近期二十多家券商发布中期策略报告，机构普遍认为

　　今年A股走势疲弱，截至上周末，沪指年内跌幅近两成，其余主要指数深成指、中小板、创业板跌幅也在两成左右。临近年中，机构开始展望下半年行情，近期兴业、中信、长江等二十多家券商纷纷召开了中期策略会并发布了中期策略报告。记者昨日梳理了各家券商的中期策略，发现大多机构认为，下半年A股将维持震荡行情，市场蕴藏结构性机会，新兴成长股、大消费、国企改革三大板块值得关注。

　　关注结构性和阶段性机会

　　对于下半年的走势，大多机构认为A股将以震荡为主，也有少数机构如国泰君安和中信证券等相对乐观或悲观。

　　展望下半年，中金公司首席策略分析师王汉锋认为，剧烈“杀估值”可能已经渐近尾声。虽然综合多方面指标还难以得出A股估值已经见大底的判断，但预计这一过程不会一蹴而就。市场在增长面临挑战的背景下仍将处于节奏略缓的“价值回归、脱虚向实”的过程，重在结构性和阶段性机会。

　　招商证券则预计下半年的市场走势有可能是宽幅震荡向上的走势。在系统性下跌风险逐步消除的过程中，市场资金逐步开始尝试性参与主题投资，可能会呈现出主题投资的繁荣景象。

　　国泰君安相对乐观。他们认为，实体+金融双重“去杠杆”将继续限制短期A股市场的估值空间，但这将为之后的市场反弹储备更多的超预期空间，预计三季度末、四季度初A股将迎来凌厉的反弹。

　　兴业证券表示，大多数风险可能只是“虚惊一场”。企业中报盈利或超预期，政策环境趋向温和，改革预期逐步明朗，A股在七八月很可能迎来“吃饭”行情。

　　相比乐观派而言，也有券商对下半年行情偏谨慎。中信证券指出，今年年底前，上证指数的运行区间在2350点至3150点之间，而向下空间更大。

　　此外，从股票市场资金供求角度看，券商大多预计，资金面在三季度较为宽松，年底略为紧张，全年处于资金平衡的状态。

　　对于下半年的经济运行，华泰证券宏观团队认为，今年经济走势整体比较平，下半年经济将不会与市场的一致预期有大的偏离。货币政策既不会大放水也无转向收紧之虞。

　　看好三大板块

　　综合多家券商的看法，在行业和板块配置方面，机构普遍看好新能源汽车等新兴行业、食品饮料等大消费板块以及国企改革。

　　国泰君安建议，行业配置上紧抓两主线：第一，业绩进入长期扩张的“超级周期”，以消费行业为主，比如航空、小家电、食品饮料等行业。 第二，估值被低估和错杀的业绩稳定增长的成长股，以新兴服务业为主。主题投资方面重点推荐城市轨交以及体育赛事等相关投资机会。

　　在板块配置方面，兴业证券建议从“质”和“势”两个角度把握行业结构性机会。“质”指业绩增长扎实、估值合理的“高性价比”板块，如：小家电、白电、白酒、机场、环保等；“势”包括行业趋势好转的“景气向上”板块和代表未来趋势的“核心资产”板块，如电子、航空、化工（电子化学品）、小金属、建材（玻纤、PCCP）等。主题投资方面，建议关注新能源和智能汽车、OLED产业链、体育、量子通信、智慧物流与供应链等。

　　中金公司则看好食品饮料、龙头医药、家电等泛消费类行业以及估值已经接近历史低位的周期性行业，包括券商、电力设备、交通基础设施等。主题性机会重点关注动画漫画、智能汽车、新能源与电力设备、文教体育、国企改革、深港通等主题。

　　华泰证券建议沿着两条主线布局行情：第一，净资产收益率超预期改善的细分行业将是重新启动的盈利增长周期的赢家，如白酒、肉制品、医疗服务、稀土等。第二，布局决策层下决心推动的供给侧改革端，机会产生在压缩过剩供给的传统行业如煤炭，以及扩张有效供给的新兴行业先行者如体育。主题投资方面推荐OLED、特斯拉和建筑模块化等。

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　　避险情绪升温 A股趋势不明

　　上周五，英国“脱欧”给A股市场带来冲击，两市股指出现了震荡中重心有所下移的态势。不过，上周五午后A股企稳回抽，说明仍有部分热钱对后续走势相对看好而持续加仓，上证指数收出一根下影线较长的阴K线，显示A股下档支撑较为强劲。鉴于英国“脱欧”这一重大事件的效应还在持续发酵过程中，中小投资者很难判断其短线影响。在此背景下，投资者的避险情绪可能持续提升，对A股的后续走势也将产生较大的不确定性。

　　当然，如果考虑到证金、汇金等拥有强大的股价引导能力等因素，短线A股的确有能力扛住外围市场“黑天鹅”事件所带来的压力。如果再考虑到6月底、7月初，A股市场将迎来现金分红潮，短线A股走势仍有一定的支撑能力。统计数据显示，仅在沪市2015年年报中，就有745家公司推出派现方案，占公司总数的67.97%，合计派现6729亿元，同比增加1.72%。上证50和上证180依然是分红主力，分别派现4488亿元和5999亿元，占沪市分红总额的66.70%和97.88%。从行业情况看，金融业的派现力度最大，合计派现4192亿元，占沪市分红总额的62.29%。这些数据表明，A股市场短线有望迎来一定的新增买盘，有利于金融股、上证50乃至上证指数企稳。

　　不过，如果放眼中长期走势，A股走势则较为迷茫。英国“脱欧”事件可能会进一步发酵，市场避险情绪或进一步提升。对A股投资者的信心来说，是一个严重的挑战与考验。毕竟目前中证500较2007年、2010年的高点还高出近一成。相对应的是，沪深两市市盈率中位数的平均值也高于2007年、2010年的高点。这意味着目前A股其实并不便宜。

　　如果上市公司净资产收益率或宏观经济出现新的增长，那么，高估值也可以通过经济增长、上市公司业绩增长而削弱。但问题是，不仅全球经济面临经济增长瓶颈、缺乏经济增长引擎的窘境，我国宏观经济同样如此，比如人口红利下滑、经济L底预期浓厚等。目前经济增长的路径不清晰，上市公司业绩改善的预期也就不强烈，在此背景下，A股市场的高估值坐标就难以下降。因此投资者对于A股后市走势，仍需要保持警惕。 （金百临咨询 秦洪）