4月29日上证指数维持震荡格局，报收2938.32点，微跌0.25%，但两市的成交量却再度萎缩，创一个半月新低。
两市交易量持续低迷背后是A股再回存量博弈阶段。海通证券首席策略分析师荀玉根指出，2016年未来三个季度资金供给预计13300亿，资金需求14700亿，资金供需整体紧平衡，未来大概率震荡市，要做好打运动战的准备。
上海一位私募人士向记者表示，一直以来，A股主要是受政策和资金面情况影响。当超级资金没有入市，就不会有大的行情，只是存量博弈，赚钱难度增大。
交易量下降
近期，A股的成交量不太好看。4月25日、26日、27日、28日、29日，两市交易量分别为3910亿元、3819亿元、4279亿元、4314亿元、3664亿，延续低位徘徊格局。
成交量下降的背后是A股资金面逐渐失血。数据显示，近来，股票+混合型公募基金净申购份额的增加额大幅减少，且基金资产净值变动转负；产业资本已经连续7周净减持，上周全市场产业资本增持15.03亿，减持26.69亿，净减持11.66亿；4月份以来全市场产业资本增持64.01亿，减持118亿，净减持53.98亿；上周沪股通净卖出24.55亿元，沪股通在前期多周净买入后本周净卖出，交易活跃度下降，转入谨慎。
两融方面也不容乐观。据Wind资讯数据，4月22日，沪深股市融资融券余额较上个交易日下降42.70亿元。其中，沪市两融余额为5035.37亿元，环比下降31.20亿元；深市两融余额为3686.42亿元，回落11.50亿元。自4月20日开始连续三个交易日融资呈现净偿还状态，两融余额也随之跌破8800亿元。
上海一位市场人士向记者表示，“两融余额大幅下降说明投资者做多意愿不足，当前成交量低迷，市场窄幅波动，缺乏赚钱效应，追涨杀跌很容易两边吃亏。加之前面几轮暴跌，也挫伤了投资者信心，但从估值来看，小股票依然不够便宜。因此不少大资金都离场，甚至一些大型私募给员工放了2个月假休息。”
据记者了解，虽然市场下行带来了估值的回调，但是，目前除了银行股等部分蓝筹股之外，A股上市公司的估值普遍偏高。截止4月26日，整个深市上市公司的平均市盈率超过27倍，其中中小板32.75倍，创业板51.24倍。
此外，广发证券分析师陈杰在最新研报中指出，还有两个因素也让投资者迟迟不敢进场。一是投资者对于国家队的依赖空前。去年股市巨幅调整后，市场投资者喜欢天天都讨论国家队。目前，很多人通过捕风捉影，认定国家队现在的操作就是高抛低吸去控盘，因此单边做多和单边做空都会很难受；二是大家普遍长期悲观，却以不低的仓位拼命在做短线交易——热点轮动太快，赚钱效应太差，期望通过布局核心产业赚取长线收益的资金很难入场。
资金供给萎缩
目前，在大宗商品对A股的抽血效应之下，A股已经进入了存量资金博弈。海通证券策略师荀玉根在最新报告《借鉴资金进出史：重回存量博弈市》中明确表示，从基本面分析，2016年是牛市过后的“震荡蓄势期”，市场维持震荡格局，而从资金面分析，市场进入“资金紧平衡期”，主要是存量资金博弈。
荀玉根认为，资金入市有三个阶段：第一阶段超级大户率先入场；第二阶段机构投资者入场；第三阶段散户入场。目前第一个阶段超级大户入市目前还没有看到，市场依处于存量资金博弈阶段，增量资金持续入市的行情暂时难以发生。
回顾历史，A股的资金面情况往往与股指波动密切相关。2013年初至2014年中的A股资金面与现在类似，都是存量博弈阶段。2013年1月至2014年7月资金流入合计9185亿，资金净流入规模较小，每月在1000亿之内，且没有出现过持续三个月以上的资金净流入。成交量也较低，日平均193亿股，平均年化换手率为174%。伴随着流动量的减少，市场波动也大大减小，上证综指在此期间基本没有涨幅。
接下来行情会如何演变呢？海通证券荀玉根表示，2016年未来三个季度资金供需紧平衡。2016年未来三个季度资金供给预计13300亿，资金需求14700亿，资金供需整体紧平衡，未来大概率震荡市，要做好打运动战的准备。
荀玉根大致估算了未来三个季度资金供需状况，从资金流入看，预计银证转账和场内融资净流入4500亿，公募基金资金流入3000亿，保险、社保、养老金配置性需求预计4100亿，海外资金流入潜在资金1700亿。
招商证券研报指出，全年新增供给较2015年将大幅萎缩，预计2016 年全年公私募新发基金投资于股票市场的规模为4000 亿；而就保险资金和养老金入市，预计两者新增资金3700亿元。从海外流入资金来看，招商证券研究报告保守估计，全年沪港通、深港通给全市场带来的新增资金为1000亿；此外，若按照6月人民币纳入MSCI来算，预计全年因人民币纳入MSCI经QFI-I、RQFII通道以及原本QFII、RQFII通道部分带来的新增资金约为1500亿，二季度预计净流入400亿。
分季度来看，招商证券认为，二季度和四季度在资金面方面较为紧张，三季度资金面较为宽裕，全年基本处于资金平衡的状态。
资金流出不容乐观
而从流出资金端来看，A股2016年流出资金并不乐观。招商证券预计2016年，通过IPO和再融资资金需求将会达到3500亿。2015年全年IPO实际融资规模为1480亿，而14年同期为613亿，预计2016年IPO规模为200家，募集资金1000亿。在增发方面，2015年全年增发募集资金13638亿，大幅高于2014年的6734亿，若剔除资产认购、大股东以及大股东关联方，剩余部分现金认购的规模约为3500亿，预计2016年在再融资方面会大幅低于2015年，估计2016年直接影响市场资金面的现金认购金额为2500亿。
重要股东减持往往是资金流出的重要组成部分。招商证券预计今年全年减持规模约为4000亿左右。今年一季度重要股东减持469亿，增持447亿，净减持22亿。从全年限售股解禁情况来看，若按照2016年4月13日收盘价来计算，2016年全年限售股解禁规模为23076亿，若考虑2015年下半年因减持禁令未能减持的解禁股份，今年存在减持可能性的市值规模约为34000亿。考虑减持新规以及首发原股东限售股份解禁后减持的相关规定，预计2016年全年减持规模约为6000亿，若考虑大股东以及高管等增持因素预计全年净减持规模约为4000亿，其中二季度1000亿，四季度2000亿。
在目前股市震荡的情况下，私募基金赎回或清盘对资金面的影响也不容小觑。数据显示，2015年全年共有1686只基金清盘，接近2014年的3倍。其中，6月股灾以后清盘的数量达1191只，占全年清盘总量的70%以上，在这些清盘基金中，85%以上的基金为股票型私募基金。假设80%私募基金封闭期为一年，2015年二季度私募产品发行（约占全年40%）的高峰期对应2016年二季度赎回的高峰期，剔除提前清盘的私募产品以及小于一年封闭期的产品，假设到期赎回比为60%、单个产品均值为1个亿，招商证券预计今年二季度的私募基金赎回会导致市场资金流出1200亿左右。
此外，按照目前的计算口径，招商证券预计手续费、印花税和融资利息导致的资金流出规模为2500亿。同时，美联储加息、对债市信用风险的担忧、以及通胀给货币政策带来的压力也左右着资金面情况。总的来说，2016年将延续存量博弈的格局，资金供需基本平衡。
而按照海通证券估算，IPO、再融资、产业资本减持、交易费用等将导致资金需求规模达14700亿，资金供需呈现整体“紧平衡”局面。
虽然市场进入存量博弈阶段，市场难有整体趋势性机会，但在个股估值分化的情况下，可以从结构性行情中掘金。
长城证券指出，成长股业绩出众且弹性较大，预计本轮反弹中表现较好。投资机会方面，首先，在行业层面，建议关注TMT、农林牧渔、教育、环保等行业，精选其中的优质个股；其次，资本运作层面，建议关注壳资源、跌破定增价和员工持股价的相关标的；最后，主题性层面，关注养老产业、网络安全、新能源汽车等板块的投资机会。
上海某私募人士向记者表示，“只要指数平稳，不出现无厘头暴跌，赚钱机会就会很多，尤其是并购重组，需要一个股价、市值相对平稳、低缓的环境，暴涨暴跌大家都很棘手。如果大盘行情真的来了，反而比较麻烦，去年的情形大家都记忆犹新，暴涨容易导致暴跌。因此，现在其实是很好的时候，股市休养生息，另一方面国家队又起到了压舱石作用，不会允许市场暴跌。”