近期商品期货市场的连续逼空行情格外吸人眼球，本周以来，从铁矿石、螺纹钢、焦煤、焦炭、热卷等黑色系，到棉花、大豆、豆粕、菜粕等农产品，不断地上演着涨停好戏。难怪有评论称“是个猪开多都赚钱”，甚至“是个猪只要敢满仓，开多单这几天都翻倍了”。期市如此疯狂任性，监管层怎能坐视不理。21日晚间，国内三大期货交易所连夜出台措施为期市降温。其中，上海期货交易所上调黑色系商品交易手续费，大连商品交易所调整铁矿石和聚丙烯品种手续费标准，郑州商品交易所发布风险提示函。

　　一半是海水，一半是火焰。相较期市的火爆，股市近来的表现却格外打击人气，尤其是“4·20”大跌，将股指4月以来的涨幅悉数抹平。不少人将“4·20”大跌归罪于“4·19魔咒”，所谓的“4·19魔咒”，就是4月19日前后A股会出现一次大跌。具体来看，2007年4月19日，沪指回调4.52%；2008年4月18日(19日为周末)，沪指重挫3.97%；2009年4月19日，沪指大跌1.19%；2010年4月19日，沪指急跌4.79%；2011年4月19日，沪指大跌1.91%；2012年4月19日，沪指微跌0.09%，2014年4月21日(19日为周末)，沪指下跌了1.52%。然而历史不会简单重演，今年在4月19日这一天，多空双方经历了几轮暗战，最终沪深股指分别上涨0.3%和0.32%。正当市场普遍认为困扰A股8年的“4·19魔咒”被打破之时，4月20日深沪股市出现放量暴跌，其中沪指一度跌逾4%触及2905点，创一个月来新低；创业板更惨，一度跌幅逼近7%。不过尾盘“金三胖”拉升护盘，至收盘沪指跌幅缩至逾2%，创业板指暴跌5.6%。

　　反弹行情为啥说翻就翻？段子手的解压答案是：“今天大跌的原因终于找到了：昨晚私募基金经理熬夜备考基金从业资格，现在还赖在床上补觉呢！”而市场分析人士普遍认为造成“4·20”大跌的原因主要有：1，有消息称，阿里巴巴控股的蚂蚁金服集团正谋求上海主板上市，有内部人士表示，蚂蚁金服上市有可能是2010年来国内市场最大规模IPO；2，商品期货市场的火爆和财富效应使得市场最活跃资金离场转战商品期货；3，债市违约高发，将对资本市场流动性造成冲击；4，市场前期反弹较多，已累积一定获利盘，部分资金有获利了结的需求。

　　那么，该如何看待“4·20”大跌？3000点区域哪类品种值得逢低布局？本期栏目将就相关话题展开讨论。

　　今年是猴年，股市也像调皮的小猴子一样上蹿下跳。在大家以为要跌时它却涨了，在大家以为必涨时它却破位下跌了，涨不高也跌不深，趋势性的特征和信号不明显，操作难度很大，弄得人买也不是卖也不是，这恰恰是股市的魅力之所在。我认为不妨胆子大一点，在大盘震荡前行的过程中、在3200点以下要敢于适度做多，积极波段操作。

　　一，从市场运行情况来看。去年6月中旬上证综合指数5178点见顶以来，历经多次千股跌停千股涨停又千股跌停的惊涛骇浪般的调整，最低跌到2638点，目前反弹到3000点一线，虽然走势非常纠结，由于各种影响市场走势的复杂因素依然存在，但有一点是很明显的，那就是前段时间市场调整的方式是惨烈的，调整的幅度是相当大的，多数股票都被腰斩了，有的甚至跌幅高达70%，市场的估值风险大大降低了。去年上涨时4000点乃至以上都敢去买，现在这个点位反倒不敢操作，是不是“一朝被蛇咬十年怕井绳”过于谨慎了？

　　二，从市场参与主体结构来看。目前的市场与以前有很大的不同，最大的特点为救市进来了国家队。国家队救市资金媒体披露在15000亿左右，救市点位在3000点至3700点之间，在目前市场点位之上。有国家队站岗放哨、撑腰壮胆，虽然我等小散户人微言轻、不能影响和改变游戏规则，但在风险相对较低的时候不进场支持资本市场的发展、不敢放心大胆地买点股票支持下国家经济结构调整，是不是有点太不够意思了？

　　三，从操作标的的选择来看。目前市场股票的估值情况比较复杂也比较混乱。虽然大多数股票都调整得很惨，有些明显是被错杀了，但有些产能严重过剩行业的股票，虽然同样是被腰斩，但它根本没有回报投资者能力，就目前这个价位依然不值得买，属于“不下蛋的肥母鸡”，也不能轻易去碰。对于当前操作标的的选择，笔者倾向于着重从两个方面思考：一是要坚持价值投资的理念。不管这概念那概念，发展是硬道理，能够分红回报且超过一年期同期银行定期存款利率的才是好概念。这类股票即使市场继续调整风险也不大，因为投资收益毕竟比钱存银行强。笔者认为可以重点关注符合产业政策、股价在净资产值左右、跌破发行价、业绩稳定、有真金白银现金分红回报投资者能力的银行股、电力股等，因2015年它们的现金分红水平普遍高于一年期银行存款利息，即使今后增长放缓，风险也是不大的。二是要结合股市偏爱想象、炒作预期的特点，重点关注节能环保、生物技术、信息技术、智能制造、高端装备、新能源等新兴产业发展的企业，包括一些通过实质性重组实现“华丽转身”的企业，重点关注其中流通盘适中的企业。

　　四，从具体操作策略来看。在利益复杂博弈的资本市场，除非市场调整到了非常低的位置、出现反转趋势的情况下，任何时候都要把防范风险放在第一位，坚持安全第一赚钱第二的原则。1，根据市场大势和自身所持股票的具体情况，科学合理地控制好自己的仓位；2，注意选时，不追涨，尽量选择在回调过程中买入；3，注意把长期持股和波段操作有机结合起来，对高成长预期确有把握的企业股票才能长期持有，对多数股票都应坚持波段操作，并且注意板块轮动的特点，警惕有大量解禁股份上市流通的个股，在防范风险的前提下实现较好的投资收益。

　　“债转股”的多与空

　　■厦门 张俊鸣

　　万亿“债转股”箭在弦上，银行被戏称“放贷放成股东”。此举对A股是利多还是利空，引发各方激辩。笔者认为，“债转股”是多中有空、空中有多。从宏观角度来看，这是一句正确的废话。但对投资者参与A股来说，对于某个消息的影响都要辩证来看，兼听则明。

　　笔者认为，“债转股”和2005年启动的股权分置改革有类似之处。股改启动之初，也是如现在“债转股”一样，出现多空激辩。A股先跌后升，沪指探底998点之后两年内暴涨5倍创下6124点的历史巅峰。股改启动之初，市场发现流通股股东可以免费获得平均10:3的赠股，某种程度上相当于送钱，增量资金因此大量入市。而到了2008年，非流通股股东在支付股改对价之后，手中的非流通股开始有流通权，可以上市高价套现，此时股改对市场就从早先的利好变成了利空。消化这部分新增的流通筹码，A股从2008年起到2012年左右才基本消化完毕。

　　当前的万亿“债转股”和当年的股改也有十分相似的地方。推出初期，上市公司的资产负债率降低，小市值的公司还因此增加了资产重组、脱胎换骨的机会。等到“债转股”的股权锁定期满，不管是身为债权方的银行或者已经接手这部分股权的新重组方，都有高位套现的需求，此时“债转股”的利好成分将逐步褪去，利空成分逐步增加。因此，对于A股投资者来说，目前属于“债转股”推出早期，利好成分居多，市场上相关的机会大于风险。而将来随着“债转股”的推广，相关概念股大幅炒高，利空就逐步登场，到了那时候就要开始警惕。不过这是后话，当前看待“债转股”还是应当积极一些、阳光一点。

　　早在过去数年，A股市场上就有类似“债转股”的案例，不少濒临退市、严重资不抵债的ST股以破产重整的方式，现有股东让渡手中部分股权给债权方，换取其对公司债权的追索。这些垃圾股因此解决了债务问题成为净壳，为接下来的重组创造必要条件。

　　2008年，笔者介入的*ST九发（现名瑞茂通）就是一例。2008年8月，沪指从6124点已经下跌到2700点一线，腰斩过半。而*ST九发也从最高15元多暴跌到4元出头构筑整理平台，跌幅远超大盘。笔者当时通过免费的TOPVIEW数据（2009年1月1日起交易所已不再提供）观测到，*ST九发的股东人数在下跌过程中逐日快速减少，明显有主力收集筹码的迹象。同时股价也已经超跌，绝对价格和总市值都比较低，因此小仓位买入。

　　当时的*ST九发已经是市场上臭不可闻的垃圾股，不仅连续巨亏两年濒临退市，而且净资产已经达到-5元多，债务负担沉重，生产几乎全线停顿。但低位有主力介入预示重组有戏，加上仓位不重，也就一路持有。到了2008年9月，雷曼兄弟破产引发华尔街震动，全球金融海啸爆发，沪指此时已经跌破2000点，*ST九发也一路下沉，股价在4元低位的基础上再度腰斩过半，最低仅剩下1.74元。这还没完，年底破产重整方案出炉，流动股股东需要割让30%的股票给债权方，相当于股价再打七折！

　　破产重整后也是股价新生的开始。2009年4月20日，*ST九发复牌，当天封在涨停板的买单居然超过总股本的数量。此后该股连续喷出30个涨停，而笔者也在30个涨停结束次日卖出手中持股。算了一下，持股一年获利50%，而沪指从2700多点来到3000点一线，上涨约10%。大起大落，这笔交易虽然赚了，但如果是重仓参与，对心脏也是巨大的考验。

　　笔者在此时已经退出了*ST九发，但该股的精彩故事还在后头。在剥离债务和不良资产后，该股成为了净壳，后来重组成为现在的名字“瑞茂通”，变身为一家煤炭供应链公司，经过5年的区间整理之后，在2014年底突破向上，在2015年大牛市中一度暴涨到48元，一举解放历史上所有套牢筹码。

　　2015年年报，瑞茂通的每股净资产达4.06元，每股收益0.45元，7年前巨亏的*ST九发与之不可同日而语。如果没有当初股东让渡30%的股权给债权方解决债务滚雪球的问题，*ST九发的巨额债务势必如赤壁之战的火烧连营一般，将公司彻底吞噬，股东和债权的权益也只能同归于尽。

　　当然，“债转股”并非一劳永逸的灵丹妙药，它最大的功效在于为陷入债务危机的企业争取了转型重组的时间。通俗地说，它是手术时必须的麻药，但术后的复原还需要其他方面的治疗。“债转股”只是第一步，企业要想彻底走出困境，银行能完全回收昔日的贷款，还需要上市公司进一步的转型重组。“债转股”带来的投资机会，笔者认为需要和国企改革、壳资源和中概股回归结合起来看。在某上市公司“债转股”之后，银行从债权方变为股东，积极运用各方资源协助中概股回国借壳已经实现“债转股”的公司，实现上市公司的脱胎换骨。这对各方来说都是一大幸事，对二级市场的投资者来说，也是可以分一杯羹的投资良机，不可错过。

　　眼镜与市场

　　■上海 陈奇

　　在股市投资中，判断是非常重要的。要做好判断，就一定要有一个好眼力。

　　市场上许多朋友对行情趋势的判断往往都带上了“近视眼镜”。例如，我们常常听到许多朋友着重于市场短期指标，成交量太低呀，场外资金缺乏啊，经济指标没有上去等等，整天喋喋不休算着大盘什么位反弹了多少？什么位置是冲不过去的阻力位。

　　还有不少朋友喜欢戴上“有色眼镜”看市场。例如，股市连续暴涨时，大喊八千、万点，创业板指数追上主板是大概率。而对当时扩容加速，清理场外配资信息视而不见。以后大盘低迷时又一味唱空。例如，近期市场出现了明显政策做多，经济企稳，货币宽松以及外部环境转暖等，却用“空“的眼光来看待。降准释放资金他说是外资外逃，央行对冲；CPI、PPI指标回升他担忧物价上涨，货币政策收紧；政府供给侧改革、债转股他又担忧银行坏账增加，收益下降。

　　笔者从小喜欢看书，所以早早戴上了近视眼镜，几十年来深感戴眼镜的不便以及弊端。例如，这眼镜片常常会被迷雾蒙上，影响了观察。又例如，常常看不清远方的细物。当然，如果外出戴上太阳和近视两用眼镜，那就更遭了。阳光变成黑暗，远近更是模糊。所以，我始终认为，如果一个人能不戴眼镜，最好还是不戴眼镜。因为只有具备了好的眼力，才会有好的判断。我觉得在股市中，道理同样如此。

　　那么如何让自己在股市中具备好的眼力呢？首先，要站得高，看得远，不妨常用用望远镜，看看世界，看看股市之外国家的变化，人的变化，工作和生活的变化。这对自己判断力提高是非常有帮助的。其次，要客观地、不带偏见地看待市场和政策。特别是对政策面、经济、货币等宏观面的变化，不仅要及时掌握，而且要仔细分析未来可能会给市场带来的影响。第三，要根据市场的变化与时俱进，千万不能固步自封，死抱着自己的老观点不放。抛弃自己的有色眼镜，才能及时跟上变化的市场。

　　逢回调低吸高送转绩优股

　　■大连 金韶青

　　大盘突破3000点后，在3000～3100点区域窄幅整理了多个交易日，走势不温不火，成交量未见放大，市场热点比较匮乏，前期的高送转等热点也开始退潮回落。周三突如其来的大跌让市场大跌眼镜，投资者普遍感到比较迷惑。笔者认为，市场的这种走势是为未来的上升行情蓄势，以时间换空间的策略消化3000点区域的套牢和获利筹码，目前恰恰是逢低吸纳高送转绩优股的良机。笔者之所以看好未来两个月的A股行情，理由如下：

　　1.摩根士丹利资本国际（MSCI）将在今年6月对A股是否纳入进行表决。一旦决定纳入，A股流通市值的5%将可能进入MSCI指数，这势必会吸引大批的外资开始配置A股股票。去年上半年上攻5178点的行情，很大程度上也是由于这个因素的存在，但由于去年6月份表决未通过，使得市场的持股信心发生了动摇。但今年通过的概率极大，因此这一因素很可能是引领本次行情的决定因素。从近期外资通过沪港通渠道加码A股就能看出外资对A股未来一段时间行情的看好。

　　2.国家队资金加快入市步伐。国务院通过的《全国社会保障基金条例》5月1日开始施行，社会保障基金将在五一后开始可投资A股市场。前期银行股年报中也爆出作为国家外汇管理局的全资子公司，梧桐树投资已经在二级市场大笔买入工商银行、浦发银行、中国银行、交通银行等银行股。从社会保障基金实施的时点和梧桐树投资银行股的举动看，不排除其核心战略就是抢在6月份加入MSCI外资大举入市前进入A股。

　　3.市场的投资情绪在5月后可能好转。市场普遍预期A股在养老金大举入市前不会大幅拉升，而养老金入市的时点来临后，投资者对市场的预期会发生明显的改变，投资行为可能会由前期的等待观望变成择机买入。一旦市场出现上升，投资者很可能会积极跟进。

　　4.外围市场环境也有利于A股。美联储在最近结束的会议上明确表示4月不加息，下一次的议息会议将在6月。受此消息影响，道琼斯指数最近也稳步上扬，目前已经达到18100点附近，标准普尔指数也创出年内的新高。外围市场的稳定有利于A股的上升行情。

　　从走势上看，尽管本周三股指跌破3000点，但这仍属于主力资金在3000点附近的震荡吸筹行为。目前市场最大的主力是国家队，从券商股年报透露的信息来看，前期汇金、证金两次救市的平均成本大约在3600点附近，因此可以断定，3000点以下是比较安全的吸纳机会，现在的震荡只是行情的预热，待主力资金入市吸足筹码后，行情才可能逐步攀升。

　　未来的上升行情绝对不能看成简单的反弹，其上升的力度不可小视。对于目前的行情，投资者应克服恐慌情绪，要在市场恐慌下跌的时候以积极的心态介入，敢于大胆吸纳，笔者建议投资者重点关注有高送转分配预案的绩优品种。如大华股份，公司是国内安防领域龙头企业，公司分配方案为10送8转7股并派2元现金，每股收益为1.2元，目前静态市盈率仅20多倍，是流通盘6亿多一点的中小板股，且年报披露一季报业绩将同比增长80%～110%，是典型的绩优成长高送转股。该股下周4月26日股权登记日，27日除权除息。如果行情回暖，短期可能存在交易性机会。