中国3月外贸数据今日公布，出口同比大增18.7%。国泰君安任泽平指出，中国3月出口回升主因是全球经济改善、人民币汇率下跌与基数效应，进口改善主因是国内经济改善与商品价格回升。由于中国经济回暖，全球经济总体稳定，中国和全球的此消彼长导致了贸易顺差收窄，但这是良性的，经济预期向好继续支撑人民币。进出口大幅改善，利好春季攻势，建议超配A股。

　　以下为详细点评：

　　进出口大幅改善，利好春季攻势

　　事件：中国3月出口同比（按人民币计）18.7%，为9个月来首次增长；预期14.9%，前值-20.6%。

　　中国3月进口同比（按人民币计）-1.7%，预期-4.8%，前值-8%。中国3月贸易账（按人民币计）+1946亿元，预期+2036.5亿元，前值+2095亿元。

　　点评：

　　1）核心观点：中国3月进出口大幅改善，并超市场预期。数据公布后，澳元大涨，LME铜锌等国际商品上涨近1%。出口回升主因是全球经济改善、人民币汇率下跌与基数效应，进口改善主因是国内经济改善与商品价格回升。由于中国经济回暖，全球经济总体稳定，中国和全球的此消彼长导致了贸易顺差收窄，但这是良性的，经济预期向好继续支撑人民币。进出口大幅改善，利好春季攻势，建议超配A股。

　　2）进出口大幅改善，并超市场预期。中国3月出口同比（按人民币计）18.7%，为9个月来首次增长；比市场预期高3.8个百分点，比上月高39.3个百分点。中国3月进口同比（按人民币计）-1.7%，比市场预期高2.9个百分点，比上月高6.3个百分点。

　　3）出口大幅回升主因是全球经济改善、人民币汇率下跌与基数效应。首先，3月全球经济出现一定改善，3月摩根大通全球制造业PMI指数50.5，比2月上升0.5个百分点，3月BDI指数大幅回升，PMI出口新订单也明显上涨，都显示全球经济与贸易活动有所升温。其次，由于美元弱势，3月人民币兑一篮子货币汇率下跌，有利于出口恢复。最后，2015年3月基数较低（-14.6%）也对3月出口数据形成支撑。

　　4）进口改善主因是国内经济改善与商品价格回升。近期中国经济出现明显改善，3月三大PMI大幅超市场预期，挖掘机销量、高炉开工率等指标也显示经济回暖，经济改善有助于进口恢复。铜、原油和铁矿石等商品进口量明显增加，中国1-3月份铜进口同比增长30.1%，比1-2月上升6.8个百分点，比2015年上升30.4个百分点，1-3月份原油进口同比增长13.4%，比1-2月上升4.1个百分点，比2015年上升4.6个百分点，1-3月份铁矿石进口同比增长6.5%，比1-2月上升0.1个百分点，比2015年上升4.3个百分点。与此同时，国际大宗商品价格3月明显上涨，布伦特原油价格上涨9.8%，DCE铁矿石价格上涨4.4%，LME铜上涨3.3%。

　　5）中国和全球经济的此消彼长是贸易顺差下降主因，经济预期向好支撑人民币。3月贸易顺差298.6亿美元，低于市场预期的349.5亿美元，与2月的325.9亿美元。总体来看，今年贸易顺差有所收窄，主因是中国经济出现明显改善，而全球经济相对稳定。贸易顺差收窄，但绝对值仍较高，此外，中国经济改善也支撑人民币稳定。

　　6）进出口大幅改善，利好春季攻势，建议超配A股。近期由于DDM模型的分子企业盈利边际改善和分母风险偏好修复，开启春季行情。驱动力来自分子企业盈利的改善、分母风险偏好的修复、大类资产轮动配置的需要、潜在增量资金入市的可能以及估值在历史低位，从这五个逻辑的角度，我们建议超配A股。