本周以来市场出现较好的走势，上证指数除周三有所下跌外，三个交易日都以上涨报收，活跃的创业板更是连续四天累计上涨接近6%。我们认为，市场有所回暖表明经历了6月以来持续大跌后，市场做空动能已经基本释放，做多力量正在逐渐恢复，当然由于市场做多信心的恢复需要较长时间，短期市场仍不具备持续反弹的条件。

　　虽然上周出现了千股跌停现象，但本周尽管外围市场不好，但A股周三仍表现出较强的抗跌性，市场活跃度也明显提高，我们认为促发市场企稳的因素包括以下方面。

　　第一，管理层对于A股市场的论调有利于提振投资人信心。如近期习主席接受美国《华尔街日报》书面采访时指出，前段时间，中国股市出现了异常波动，这主要是由于前期上涨过高过快以及国际市场大幅波动等因素引起的。为避免发生系统性风险，中国政府采取了一些措施，遏制了股市的恐慌情绪，避免了一次系统性风险。境外成熟市场也采取过类似做法。在综合采取多种稳定措施后，市场已经进入自我修复和自我调节阶段。发展资本市场是中国的改革方向，不会因为这次股市波动而改变。这无疑向市场宣告经过政府的救助，A股调整最艰难、最悲观、最痛苦的时期已经过去，上证2850点成为大底的概率在大幅提高。

　　第二，近期监管层配资监管的政策执行力度有所减弱。如券商对于账户背后涉嫌存在场外违法配资行为的单一结构化信托或资管计划，不再采取“一刀切”的清除方式，只要不存在下设子账户、分账户、虚拟账户等情形、不存在违反账户实名制规范或涉嫌场外配资的，经合规部门认可的合规的接入系统，将保持账户正常运行。这意味着尚未清理的1876.27亿元资金中，不再采取清仓措施，大部分将从第三方交易接口移入券商正常接口，从而对于市场冲击将明显减轻，这无疑有利于缓解市场忧虑。

　　第三，场内融资去杠杆的压力已经大大减轻。如两市融资余额规模来看，从今年6月18日22730亿元的规模，已经萎缩到9月15日最低的9327亿元，创下9个月以来的新低，当前两融规模已经相当于2014年12月底的水平，占流通市值的比例已经回到2%之下，A股加速去杠杆的结束也意味着市场核心风险释放已经进入尾声。

　　第四，近期改革政策加快出台提振了投资人信心。如近期由中共中央、国务院印发的《关于深化国有企业改革的指导意见》正式公布，标志着新一轮国企改革大幕的拉开，紧接着9月15日，中央深改组十六次会议审议通过了8份重磅文件，释放出一系列改革向纵深推进的信号，9月16日，国务院常务会议听取政策落实第三方评估汇报，提出把简政放权放管结合等改革推向纵深，并确定扩大固定资产加速折旧优惠范围，推动产业加快改造升级等政策，这些政策无疑都有利于激发市场活力，也让投资人感受到中央推进改革的决心。

　　第五，美联储最近做出了不加息的决定，原因是近期金融市场由于中国以及新兴市场经济走软带来的变动，全球经济出现了更多变数。这无疑有利于稳定人民币汇率，也使得国内资金外流的压力减轻，国内流动性的宽松也将持续更长时间，从而有利于A股。

　　尽管市场最艰难的时期已经过去，但是考虑到以下因素，市场仍不具备持续反弹的较多空间。

　　第一，经济持续走软抑制市场做多情绪。如9月财新制造业PMI初值为47，显著低于市场预期的47.5，较8月终值的47.3继续下降，其中产出和新订单指数降幅都较大，如新出口订单指数从8月的46.6下降至45.8，验证出全球经济整体疲软继续拖累外需，新订单指数从8月的46.6降至46，这表明内需低迷的局面仍没有改观，产出指数从8月的46.4降至45.7，制造业产出环比继续疲软也意味着企业开工与生产动力不足，三季度经济增速也将大概率下滑，GDP增速也很可能考验2009年以来新低。

　　第二，虽然配资清理政策执行力度有所减弱，但是配资清理的任务还将持续，如场外配资进程是严格按照以下标准执行——“存量10亿以下的要在9月11日前完成；10-50亿要在9月18日前完成；50-100亿要在9月25日前清理；100-150亿则在9月30日前；300亿以上有两家证券公司，清理工作要在10月31日前完成”，这仍会对于市场造成较大压力。

　　当然更重要的原因还在于市场经历多次大跌后，不少激进投资人损失惨重，投资人信心严重受损，因此在市场短期活跃力量有限的情况下，市场持续做多动力不足。