A趋势篇——7大机构研判下半年市场
目前不是抄底时机 大盘还将反复探底
金钱永不眠！近期巨震的股市让监管层再发大招，本周证监会连夜推出组合拳救市。
7月1日深夜，证监会微信公众号连发数条信息，其中，最引人注目的莫过于《证券公司融资融券业务管理办法》的发布。办法中规定，券商自主决定强制平仓线，证券资产低于50万的可继续融资融券、允许两融合约展期。
而沪深交易所和公募基金也连夜发声，沪深交易所发布公告下调A股交易经手费和交易过户费。同时，华夏基金等公募和私募基金也连夜指出，当前的深幅调整无疑为理性而有远见的投资者提供了良好的机会。
不过，周五大盘的暴跌再次让投资者胆战心惊。本期金融投资报记者采访了7位市场分析师和私募人士，研判下半年市场趋势。
翼虎投资余定恒：大盘将反复探底
本周以来，大盘剧烈震荡。周一晚间，证监会新闻发言人赵晓军通过其官方微博称，前期股市上涨积累了大量获利盘，近期股市的下跌是过快上涨的调整，是市场自身运行规律的结果。而且目前场外配资的风险已有相当程度的释放。
周二大盘在午盘后出现了一个大幅反弹，但这一反弹却没能持续，周三大盘又出现一个暴跌。深圳市翼虎投资管理有限公司总经理余定恒认为：“近期大盘将处于反复震荡，确定底部的过程。而后市大盘如何走，还要看能不能企稳。”
场外配资爆仓，拖累大盘走势，是否会对之后的行情产生影响，在余定恒看来是肯定的，他说：“我们也希望牛市能够走慢一点。”而对于目前场外资金爆仓，场内资金是否有爆仓迹象，余定恒道，场内资金暂时还没有爆仓的迹象。
从利好来看，余定恒说，虽然养老基金入市的消息很多，但是这一预期对大盘不会产生影响。截至2014年底，城镇职工基本养老保险基金累计结余3.18万亿元，城乡居民养老保险基金累计结余0.38万亿元，合计约3.5万亿元。
而且目前大盘底部尚未确定，在余定恒看来不是抄底的最佳时机。“这样的牛市还没有出现过，而且风险也没有完全释放。”余定恒说，“在这样的情形下，不是买入的机会。下半年的投资机会，还是要等股市有所好转才能确定。”
瑞天投资李鹏：牛市根基出现动摇
◆本报记者 康曦
“场外资金现在还很难确定是否已经清理完毕，大家对此还有一定担心。”广东瑞天投资有限公司副董事长李鹏说，“而且场外资金爆仓也会对场内资金进行拖累。目前券商还有融资业务，压力很大，有一定的不确定性。”不过，即使影响，也只是在散户层面，影响的程度和持续时间都会比这次要小。“周二反弹，周三下跌，是因为周二抄底的资金，看到大盘上涨无力后，又在周三杀出来，所以造成了周三的暴跌。”余定恒说，“增量资金出现下降，成交量也会降下来，靠增量和存量资金很难逆转整个市场，后市还是要看政策刺激。”
增量资金在没有赚钱效应的吸引下，不会重新入市。而且目前大盘存在套牢盘，面临平仓压力，股民持仓不会积极。
市场在第三季度可能会处于调整期，波动幅度不会太大。不过如果市场信心十足，可能会提前迎来反弹。
就机会来看，李鹏认为可以关注三方面：一是主题性投资机会，如国企改革可以持续关注，尤其涉及资产注入和兼并重组；二是低估值大蓝筹；三是部分成长类个股，在这波调整中，下跌过大，跌出来的机会。
当然，李鹏提醒投资者，最好还是等底部确定之后再买入。“现在这波以资金推动的牛市根基已经出现动摇，后期，还是要看公司是否能够成长。因为即使牛市结束或者步入调整期，个股还是会走牛创新高，只是出现的概率比牛市的要小一些。”
万联证券策略分析师沈赟：关注大金融领域
◆本报记者 康曦
近期大盘暴跌，导致场外资金纷纷爆仓，而这又对大盘形成短期利空。虽然场内资金目前依然安好，但是大盘的暴跌还是让其面临了不小的压力。“目前场内资金面临获利盘的了结。虽然场内资金进入的成本较低，但是在大盘一路下跌的过程中，场内资金为了避免亏损，也会选择止盈。”万联证券策略分析师沈赟说，“盈利盘和恐慌盘也有出逃的压力。”
在他看来，目前大盘正处于震荡触底的过程中，而且因为回调的力度较大，现在风险基本已经释放完毕。不过后市大盘能够反弹，沈赟认为还是要看经济面是否能够企稳。
而即使能够反弹，在沈赟看来，也将是一个缓慢的过程：“场外资金比场内资金激进，近期爆仓对其打击很大，特别是高杠杆的场外资金受伤很大，短中期信心很难恢复，单靠场内资金推动行情上涨很难。这将是一个缓慢恢复的过程。”
经过近段时间的暴跌后，很多个股又跌回了年前的水平，这对于投资者来说也是一个利好。“跌下来后，中小板和蓝筹的机会较多。”沈赟道，如果中长期看好A股的话，可以选择逢低建仓。
对于目前最为火热的国企改革概念，沈赟分析认为：“目前国企改革的力度低于预期。国企改革‘1+N’文件出台后，改革力度较大的话，会产生很大希望。而一旦文件力度低于预期，有可能概念股会面临较大压力。现在很多盘中停牌的概念股都有补跌的风险。”
而一带一路，炒作概念的时段已经过去，未来公司能否受到资金追捧，还是要看其在发展时期能接多少单子。
蓝筹股，沈赟认为要看估值：“大金融领域机会很大，今年大金融板块表现弱于大盘，而且养老基金入市，其首选也是大金融板块。”
开源证券策略分析师夏正洲：关注国企改革
◆本报记者 康曦
开源证券策略分析师夏正洲认为近期大盘下跌过头了，是非理性的下跌，与前段时间大盘非理性暴涨相对应。
从下跌背后的逻辑来看，监管层清理场外资金、控制券商两融业务以及发行新股由一月一批变为一月两批，发行数量和规模不断扩大，都对股市形成了压制。
上周四之前的回调，是正常的回调。但之后的暴跌，夏正洲认为已经超过了正常调整幅度。“下跌过程中，管理层出台利好政策，想稳定市场，因为它们也认为下跌过快。”夏正洲说，“但是市场的反应，代表了投资者短期的行为。短期获利盘兑现，没有亏损的投资者也加紧出逃。而这周五又是28只新股发行，部分场内资金会被抽去打新。所以虽然有利好政策出台，但是A股不会立马形成反转。”
而就夏正洲看来，管理层会出台利好政策，但是不会一次性全部出来，而是会逐步出台，达到平稳市场的预期，之后要出现像之前疯狂上涨的情形已经不可能。
虽然近期大盘狂泻，但是夏正洲建议投资者要有一个好的心态。而且他认为，经过前段时间的调整，个股和板块的机会也跌出来了。
首先，可以关注大金融板块，保险、券商和银行，它们前期涨幅较小，而且具有一定的估值优势，是护盘资金进场后的首选标的。
其次，可以关注其他行业板块中的白马股，如医药、交通运输等板块。
另外，与国家政策有关的，如国企改革等题材也可重视。“投资者可以用自由资金进场中长期布局，这些蓝筹股越跌，后期上涨的机会越大。”夏正洲说，“市场不缺资金，一旦进来，这些蓝筹股绝对是首选。不要被市场下跌搞得惊慌失措。”
首创证券研发部总经理王剑辉：
大盘还有1-2个月的调整 短期关注中报业绩
◆本报记者 舒娅疆
首创证券研发部总经理王剑辉认为，总体来看A股在经过一系列调整后，未来趋势仍然是乐观的。“从幅度上来说，大盘调整至半年线附近已经够了。经过两周多的调整，大盘消化了前期涨幅过快的风险，但是时间上的调整或许还有待进行。”他认为，市场还将有1-2个月左右时间的调整。此外，从成交量来看，或许还有8-10%的回落空间。“行情的推动不能依靠杠杆来继续。”他指出。
对于A股未来的市场趋势，王剑辉的观点趋向乐观：“第三、四季度还是有回升的预期，虽然不一定在五千点，但是市场迎来20%左右的回升可期。”
对于接下来市场投资的机会，他表示短期内关注有中报业绩支撑的行业、公司。“在7、8月的调整期间，随着上市公司中报业绩的公布，我认为部分业绩改善明显或者有业绩支撑的板块和公司值得关注，包括电力、食品饮料、交通运输等板块的相关标的。”
值得一提的是，近期以来市场清理场外配资、降低杠杆等相关消息引发了诸多关注，对此王剑辉认为，配资和杠杆如果适度的话可以对于市场有一定的积极推动作用，但是杠杆过高、配资过多“肯定不利于资本市场的健康发展”。“这样的行为显示出人们急功近利的心理较浓，不利于支撑市场长期稳定向上发展，同时也将显著提升市场系统风险。事实上，所谓的‘快牛’对于资本市场、对于实体经济其实都是有损害的，稳步的发展才能够有效改善市场融资环境。”他说道。
华鑫证券首席策略分析师陆水旗：
现在还不是抄底的时候
◆本报记者 舒娅疆
“今年下半年的A股市场趋势，我认为将迎来宽幅震荡的时期。”华鑫证券首席策略分析师陆水旗在接受记者采访时如是表示。“我认为，之前的牛市更多是建立在对于市场改革和信心和流动性利好的基础上而带动起来的。近期市场开始降杠杆，流动性会有一定收缩，市场进一步上涨的动力会有所变弱，因此会导致接下去的趋势震荡加大。”他分析到。
对于清理配资和降杠杆对于市场的影响，陆水旗认为，配资和杠杆的主要风险其实在于更多的普通散户投资者当中——散户投资者们风险防御能力相对较弱、市场专业能力也相对不是很强，他们不应该再加大杠杆。而如果现在不降杠杆，拖的时间越长，风险来临时带来的伤害也会越大。
在对接下来市场趋势会宽幅震荡的观点基础上，陆水旗对于讨论近期的市场投资机会并不十分热衷。“现在先别急着想找‘机会’，应该先关注于把投资风险控制下来。”事实上，随着当前A股大盘震荡加剧，部分公司股价遭遇“腰斩”后，不少投资者和市场人士兴致勃勃计划进场抄底，陆水旗对此并不是十分赞同。“我认为现在还没有到抄底的时候。”他告诉记者，市场见底的先决条件首先就是成交量要出现季度的收缩，没有满足这一条件，就证明当前多空分歧仍然存在。只有经过了成交量的萎缩、底部态势明显才是抄底的时机，现在或许为时过早。
龙赢富泽资产管理总经理、投资总监童第轶：
市场趋势不明朗 看好业绩保障的低估值蓝筹
◆本报记者 舒娅疆
在龙赢富泽资产管理（北京）有限公司总经理、投资总监童第轶看来，接下来的市场趋势会如何发展还不太明朗，不过对于当前不必过分担心。“短期之内股价遭到腰斩的股票会震荡，近期的不少‘小票’风险得到了有效释放，对主板或有一定传导作用，中短期回调接近底部。另一方面，管理层当前不断发出利好，这从中长期来说对于市场都有支撑作用。”童第轶认为，病来如山倒，病去如抽丝，市场遭遇的大幅调整也正像如此，病去是如“抽丝”，但大家不要“愁死”。
经历了持续半月的较大幅度调整，市场也在震荡中进入了2015年下半年，童第轶如何看待接下来的机会呢？“我认为估值较低、业绩有保证的蓝筹股值得关注。”他告诉记者，银行有一定机会，证券、保险还有家电也值得关注。另一方面，新能源、新材料和互联网板块经历过持续下跌以后，不少公司的估值接近合理，其中那些成长性有保证的标的，同样也值得关注。
B
机会篇——机构看好4大热点
A股市场大浪淘金机构下半年依然看好国企改革与一带一路
◆本报记者 林珂
6月A股出现较大幅度的下跌，个股普遍出现大幅下挫，腰斩个股比比皆是。随着大盘的快速下挫，业内人士对后市的观点趋于谨慎。而在机会方面，中长期看好国企改革、一带一路主题投资机会的观点并未发生改变。行业方面，大金融、医药等防御性突出的板块也被分析师们所看好。
机会
1
国企改革
整体表现抗跌 机构最看好的主题投资
本轮调整中部分国企改革概念股表现十分抗跌，但同期股票市场却步入泥沼。在业内人士看来，国企改革是大盘指数近期表现相对占优的重要原因，市场混沌期间国企改革的相对收益价值凸现，后期则有望得到实质性政策的回应。
从消息面来看，国企改革提速的信号已经出现。5月31日广州市印发《市委市政府关于全面深化国资国企改革的意见》，至此北上广深四大一线城市的国企改革方案悉数出台；6月5日深改组第十三次会议重点论及国企改革，强调要加强党的领导和防止国有资产流失；6月11日上海浦东区发布国资国企改革18条，再次引爆市场原本已对上海国企敏感的神经。加上当时一些标志性股票比如中国重工、浦东金桥、外高桥的停牌，国改主题的炒作似乎已是板上钉钉。
作为未来很长一段时间机构力推的主题投资机会，在国企改革主题总的选股逻辑上，广发证券分析师陈果认为，国企改革主题需要把握龙头，以下三条主线值得持续跟踪。第一，从改革试点的角度来看，首批央企改革试点无疑是国企改革的领军者，尤其是国有资本运营管理公司试点更值得关注。目前国投系已经有了改革的案例，但是中粮系尚无代表性案例，改革落地值得期待。
目前来看，市场对第二批央企改革试点关注力度较大。国信证券分析师朱俊春分析认为，第二批央企改革试点可能性较大的中国轻工集团、中国船舶集团、中国诚通集团、国家电网、国电集团等。个股方面推荐大庆华科、石油济柴、泰山石油、四川美丰、天华院、现代制药、隆平高科、中国神华、中煤能源、中远航运、中国远洋。
机会
2
一带一路
打造国家名片 中字头公司率先走出去
随着顶层规划《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》的出台，2015年一带一路战略将大力推进，设施联通、贸易畅通、资金融通下中国与沿线国家经贸往来将更加频繁、直接投资规模将大幅增加，一带一路的产能输出效应将逐渐显现。“一带一路”作为中国资本输出计划的载体，战略地位显著，带来的是系统性机会。随着实施规划逐渐清晰，“一带一路”行情进入新的投资良机。
一带一路愿景与行动文件不是一带一路主题中期拐点，该主题的想象空间也并未就此封顶。广发证券分析师陈果指出，未来随时而且会不断有持续催化剂出现，尤其是亚投行的顺利推行也使得一带一路主题原有的重大制约削弱，因此我们认为一带一路仍有中期配置价值。
未来在国家领导的外交推动下及丝绸之路、亚投行等金融支持下，更多的项目有望陆续落地，一带一路主题将从政策预期催化转向项目落地催化阶段。投资机会上，券商普遍表示可着重关注两类股。首先是“中字头”整合，打造国家名片“走出去”，除了高铁和核电，还可关注，中国船舶重工集团和中国船舶工业集团、建筑类央企、资源类央企等等；其次，继续推荐“资本输出促进产业升级”的投资脉络，包括基建、高铁、核电等先进制造业、国防军工、港口、物流、航运、航空、通信等等互联互通。
机会
3
大金融
安全边际较高 国家队进场首选标的
在多位分析师看来，大金融安全边际较高，在震荡市中容易获得相对收益。而从细分来看，银行、保险依旧是券商最为看好的行业。“双降”以来，银行股整体表现抗跌，部分银行股近期还出现一定幅度反弹。在民族证券分析师于娃丽看来，降息虽然会对银行盈利产生挤压，但长期来看有利于减缓经济下行压力，增加信贷投放，减缓目前银行不良资产生成速度；经过前期下跌，目前银行板块估值偏低，未来有望获得较好的相对收益，我们认为银行板块将企稳上涨，
随着交行率先试点破冰，银行业国企改革将进一步深化。广发证券分析师沐华表示，在大盘调整期，低估值且存在混改预期的银行股相对收益得已显现。降息降准继续推行，货币政策宽松延续，债务置换、资产证券化加速银行风险释放出清，金融改革重塑银行估值体系。继续看好银行股后续表现，推荐招商银行、交通银行、兴业银行，关注民生银行、华夏银行、平安银行。
而保险板块虽然近期也出现一定幅度调整，但整体跑赢大盘，体现了一定的安全边际。中银国际证券分析师魏涛分析指出，保险服务实体经济的大方针在未来一段时期内不会改变，在健康、养老等领域对商业保险市场培育、消费者引导的政策支持将会持续，保费收入将有更多增长点。此外，保险机构在本轮行情中的仓位及节奏控制的谨慎积极，并且在寻求多样化的投资方式以应对低利率的长期压力，投资收益稳定乐观。
总体来看，在“抓住后端，放开前端”的监管思路下，保费端、融资端、投资端的活力释放在逐步体现；配合业绩及价值增长预期，目前板块估值已更加接近安全边际。魏涛继续建议关注中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保。
机会
4
医药
上半年绝对收益偏低 机构喜欢板块之一
市场在经过重创之后，风险偏好大幅下降，有望从此前对成长性、新故事、催化剂的追逐转向更重视个股的安全边际和确定性。从更长的时间维度来看，未来市场经过充分调整之后，医药股依旧值得看好。
下半年，兴业证券分析师徐佳熹认为医药股相对收益偏乐观，绝对收益不如上半年，个股将从普涨进入结构分化的阶段，未来市场或将从“主题预期驱动”逐步走向“预期兑现，去伪存真”。前期市场风险已经大幅释放，预计短期反弹可期，我们认为投资者可以适当多一份乐观，而且随着近期的持续暴跌，正是投资者逢低配置优质标的的难得时机。
从2014年下半年以来的医药板块表现已经选择了清晰的方向：新技术、新模式，包括转型。安信证券分析师吴永强认为，从现在看未来6个月，医药板块大的趋势性机会还是会沿着上述的方向，但是需要做减法。互联网医疗、基因测序、细胞治疗、电商等已经持续炒作1年多，目前时点看有存在审美疲劳，如果要创新高一定要能兑现预期。我们认为能够兑现的几个方向。第一，健康管理。慢病平台、区域性平台，落地难度在于生态圈的搭建；第二，基因测序与细胞治疗。技术进步将带来行业空间指数级别增长；第三，药店。行业并购、互联网化改造。
从投资标的来看，吴永强建议关注区域健康管理的信邦制药、海南海药、瑞康医药；慢病管理的长春高新、福瑞股份、乐普医疗、鱼跃医疗、三诺生物、宝莱特；药店板块的一心堂、老百姓、益丰药房；新技术的仟源医药、北陆药业、新开源等；转型决心强的海王生物、益佰制药、双鹭药业等。
追问
谁在做空A股？
市场自6月15日以来，14个交易日大盘暴跌30%，凶猛而巨大的做空压力究竟来自何处？市场认为，不排除4种力量的出现以及共振。
首先，券商融资盘
本次市场上总共有2万亿融资盘，一度推动指数快速上涨。当大盘下跌的时候，这些融资盘也会变成下跌的力量。
其次，场外配资
很多散户利用场外配资也就是利用杠杆，成倍放大收益。大盘去年七、八月份开始的上涨，配资是极其重要的力量。此轮暴跌，基本上消灭高杠杆的配资资金。
第三，融券
在股票快速恐慌下跌的过程中，会吸引融券的介入，加上融券有比较高的要求门槛，资金体量较大，它们的力量会使下跌更加肆无忌惮，让多头完全没有反抗之力。
最后，股指期货
股指期货是一种对冲工具，当出现明显的下跌趋势时，大资金股票持仓者就会持有股指期货空单来对冲风险。
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管理层发声
周小川：守住不发生系统性区域性金融风险的底线
中国人民银行行长周小川7月2日强调，要从严从实推动金融改革创新，进一步激发金融活力，促进金融资源优化配置，牢牢守住不发生系统性区域性金融风险的底线。
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现代制药(600420)大股东为上海医药工业研究院
兴业证券分析师项军指出，在外延发展方面，公司此前并购的容生，川抗等企业已经在利润和品种方面为公司做出了较大贡献，也展现了公司较强的并购能力，预计在激励到位的情况下不排除公司外延也有望提速。看好公司在激励机制改善下依靠内生和外延双轮驱动的成长空间，看好公司在国药集团内部的长期定位角色。
浙富控股(002266)产品订单含金量大
广发证券分析师王昊分析指出，公司控股子公司华都公司拥有的ML-B型控制棒驱动机构是目前唯一通过三代标准抗震试验和满足60年使用寿命要求的核控制驱动机构。按每年最少9台机组估算，每年的市场需求为10亿元。王昊认为，公司目前是核三代技术里核反应控制棒驱动设备唯一国内供应商，产品订单确定性高，含金量大，随着国内核电密集开工和核电出口的不断推进，公司核电业务将迎来爆发期。
鼎汉技术(300011)“内生+外延+跨界”思路明确
2014年收购海兴电缆，实现由地面装备到车辆装备市场的业务升级，使公司成功进入轨道交通车辆领域，2015年初收购中车有限进入高铁空调领域，未来可能进一步进入轨交产业运营维保维修等后市场，公司收购奇辉电子将进入铁路货运、客运信息化领域。安信证券分析师王书伟，公司已明确跨界扩张的发展思路，未来极力打造平台创新业务模式，随着各项业务全面发展，打开未来成长空间。
招商银行(600036)业绩持续支撑
公司在战略上重视新常态下的零售业务，提出“一体两翼”战略，再度强化零售业务在总体业务布局中的核心和主体地位，并加强零售、对公和同业三大条线合作互动，同时轻型银行战略也将依托招行零售业务的优势在利率市场化大趋势下走出一条银行业转型的全新道路。国金证券分析师马鲲鹏表示，招行今年既有业绩支撑，又有战略大方向支持，目前员工持股已通过股东大会，预计未来股价催化剂充足。招商银行的转型力度不容忽视、未来巨大发展空间正愈发明显。
信邦制药(002390)发展互联网医疗模式
公司正在从医疗1.0模式向医疗2.0模式转型。海通证券分析师余文心认为，公司依托互联网医疗的商业模式可以提升医院的服务质量，扩展商业的销售渠道，提升工业的研发能力，进而全面提升公司竞争力。信邦制药作为医疗2.0的代表企业之一，能够在这波互联网浪潮中实现跨越式成长。同时，随着床位数提升，公司医疗服务收入持续增长。科开医药2015年是全年并表。此外，公司2015年营利性医院床位数达2180张，同比增56%。预计医疗服务2015年并表收入7.8亿元，同比增77%。