监管层收紧政策、股市暴跌——这样的剧情，勾起了投资者对“5.30”行情的回忆。但历史不会同时踏进同一条河流，两次暴跌，到底有多少相似，多少区别？必须仔细辨别。在股指期货、两融开展的今天，A股环境早已大不同，“1·19”大金融的集体跌停和“5·30”小盘垃圾股的崩盘，也体现出明显的差异。只有抓住内因，找准行情主导者，才能真正把握后市脉络。

　　行情对比：缩量放量迥异

　　每经记者 宋戈

　　虽然昨日A股重挫，但两市成交金额仅为7013亿元。这一成交数据在本轮行情中到底处于什么样的水平？

　　《每日经济新闻》记者注意到，自A股本轮行情2014年11月下旬启动以来，对沪深两市的总体表现，用“有钱就是任性”来形容可谓贴切。6908亿元、9149亿元、1.07万亿元、1.27万亿……两市成交屡创纪录。

　　不过，2015年1月以来，两市成交量并未随大盘持续走高而维持在高位，反而从1月13日开始大幅降低。1月13日～16日，沪深两市成交额分别为4701亿元、5586亿元、5277亿元和6242亿元。由此可见，相比最近的成交额，A股昨日大跌中的成交额保持了稳定。

　　与昨日暴跌不同，“5·30”当天是不折不扣的放量下挫。回顾当时大牛市，沪指从998点一跃而起，至2007年5月29日，沪指涨逾300%。“5·30”重挫正是在市场连续暴涨时突然发生的，当日沪指大跌6.5%，对应成交高达2755亿元，是2006年日平均242.5亿元成交额的11.36倍。同时，2007年5月沪市日平均成交也有2206亿元之多。由此不难发现，“5·30”大跌时，市场仍处于明显放量阶段。但本轮行情从2014年12月9日以后，已明显缩量。

　　政策面对比：多空交织更复杂

　　每经记者 刘明涛

　　如果说2007年上调印花税让小盘股疯炒受挫，那么此次证监会对两融业务的规范则是对高杠杆股市非理性大涨进行纠正。那么，这样的措施，是否将改变股指运行呢？

　　207年有关部门于“5·30”宣布印花税上调，令市场回归理性，理性之后蓝筹股又陷入疯狂。在此期间，政策面一直趋稳，直到牛市后期癫狂上涨，货币政策的改变才令牛市完结。

　　在1997年亚洲金融危机后，为应对当时严峻的经济形势，我国开始实行稳健的货币政策，当时面临通缩压力，稳健货币政策的具体操作是增加货币供应量，这为2007年牛市提供了良好的资金来源。

　　而在2007年下半年，央行开始实施稳健偏紧的货币政策，多次上调存款准备金率，回收流动性。在货币偏紧的同时，IPO却在快速发行。

　　2007年，IPO疯狂发行，不少大蓝筹股发行上市。2007年11月5日，中国石油高调上市，对牛市造成巨大打击。数据统计显示，2007年全年，A股融资高达7723亿元，在没有更多增量资金 “保驾护航”的背景下，IPO导致股票供给增加，最终令牛市倒塌。

　　眼下，证监会主席肖钢明确表示，2015年重点是推动注册制。

　　在1月15日～16日召开的2015年全国证券期货监管工作会议上，证监会主席肖钢表示，推进股票发行注册制改革是2015年资本市场改革的头等大事，是涉及市场参与主体的一项“牵牛鼻子”的系统工程，也是证监会推进监管转型的重要突破口。

　　分析人士认为，IPO注册制是针对A股市场IPO核准制的一场制度变革，注册制一旦实施，股票供给量将大幅增加，对市场造成压力。

　　不过，在2014年11月24日降息后，目前央行并无太多动作，由此市场对降准预期越发强烈。

　　根据央行网站公布的信息显示，央行将增加500亿元人民币再贷款资金，来支持农业贷款（200亿元人民币）和小微型企业贷款（300亿元人民币），这说明央行仍在继续实施定向宽松政策。

　　分析人士认为，随着国内经济进一步放缓以及需求疲软和油价下跌的影响，目前通缩压力仍不小，货币政策有进一步放松的需求。监管层刚刚对违规资金进入股市加大力度监管，以及准备限定银行委托贷款来源及用途，短期央行降准概率并不算高，不过这轮监管风暴后，降准措施可能随之而来。