| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月19日 13:59 |
作者： |
赵旭 |
| |
可转债定价研究报告
1、国电电力发展股份有限公司发行55.00亿元可转债，共计5500万张。国电转债存续期为六年，即自2011年8月19日至2017年8月19日，票面利率分别为0.5%、0.5%、1.0%、2.0%、2.0%、2.0%，初始转股价格为2.67元/股，申购日期2011年8月19日。
2、国电转债信用评级为AAA，中国国电集团公司提供无条件的不可撤销的连带责任保证担保。该转债流动性好，条款和前期转债相比差异比较大，票面利率后3年相对比较高，转股价格修正条款比较严格，赎回条款相对比较宽松，有利于债转股，回售条款保护尚可。可转债发行主体国电发展公司属于电力行业，主体信用级别高，经营稳健，债券违约风险低。
3、国电转债债券价值尚可，结合同类性质的转债底价的到期收益率，我们给予其5.38%的到期收益率，债券价值为85.26元。该转债为轻微价外期权，若国电电力股价在2.4-2.8元之间，国电电力转债的理论价格在106.57-125.36元之间。
如果转股溢价率在10%-15%之间，则上市时其转债价格在104.0-109.0元的概率比较高，价值中枢在107元。
4、国电转债发行规模比较大，但正股弹性不足，其期权价值可能并不高。如果原股东配售的比例在50-65%左右，估计可供资金申购的大概有19-28亿元左右，最近三个转债上市定价偏低，在某种程度上降低了投资者的申购热情，预计网上和网下申购资金在2800-3600亿左右，中签率在0.535%-0.764%。假设国电电力转债涨幅在7-10%左右，则网上申购收益率在0.037%-0.076%，网下由于有2倍的杠杆，则收益率达到0.075%-0.153%，建议机构投资者审慎申购，如果国电转债上市定价在105元，网下申购收益为0.053%-0.076%，风险不容忽视。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
