| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月25日 13:56 |
作者： |
马保明 |
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地方债问题须中央财政绕道解决。6月27日，国家审计署发布《全国地方政府性债务审计结果》显示，截至2010年底，全国地方政府性债务余额10.72万亿元，占GDP比例约27%。
几乎与此同时，隶属于地方政府融资平台的上海某城投公司、陕西高速公路公司等的债务信用问题，陆续浮出水面。市场对相关债务违约的担忧开始发酵。
进入7月以来，与之沾边的诸如财政部代发的地方政府债券、城投债、广义的企业债甚至财政部国债等，都开始遭到了冷遇，交投接近停滞并伴随收益率的飙升。此外，与上述债务担忧密切相关的银行资金链风险，也开始被放大。
综合多方观点来看，目前资本市场对地方政府融资平台状况的担忧略显过头，而对此最终的解决方案应该是通过中央财政的支持，或新成立专向财政基金，或试点地方政府自行发行市政债券等，逐步加以妥善处理。
地方政府融资平台债务问题的产生，最初源于2009年底的四万亿财政总量刺激，这其中也包括当年开始由财政部代理发行的地方政府债券。地方政府债券属于依靠我国债券市场进行直接融资的一种方式，与银行信贷融资有所区别。自2010年起，各地政府债券开始合并发行，其实质便是中央财政的“绕道”支援以国家信用为担保进行发行，但依旧属于地方政府的债务范畴，偿债主体仍是地方。
不过，随着国际金融危机阴影的日益散去，流动性泛滥及高通胀形势使得我国货币政策开始收紧，与之相关的房地产市场泡沫也引来政府多轮调控，某些地方政府资金链便出现了断裂的苗头，信用危机隐现。同时，政府调控对房价的打压，与中央政府拟从地方政府土地出让金收益中提取教育、水利及保障房建设各10%统筹资金的文件精神，实质上形成一定的“矛盾”，并进一步加剧了上述债务信用风险的暴露。
从这个意义上说，地方债务问题的最终解决，仍然须依靠中央财政的“兜底”。实际上，无论是2009年开始已经实施的财政部代发地方政府债券，还是目前市场热议的地方政府发行“市政债券”设想等，都是属于中央财政的“绕道”解决方案。
一位业内人士说，广东、重庆等地现在已开始实施所谓的市政债发行试点。地方融资平台问题的尽快与妥善解决，将有利于缓解目前市场的过度担忧情绪。另外，也可以考虑新设立一个类似于中投公司的XX投资公司，担负保障房建设基金的职能，由中央财政注资，然后通过这一基金向地方政府提供定向贷款，以解决目前地方保障房建设资金不足的问题。
同时，与之相配套的房产税政策，也应在不久之后全面铺开。这样既可以增加各地方政府的税收收入，又能够有效遏制房地产投资、投机，并促进房价逐步回归正常水平。
（具体内容请见附件）
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