| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年07月14日 14:52 |
作者： |
黄纪亮 |
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湘谭电机股份有限公司（简称“湘电股份”）将于2011年7月15日起发行5年期公司债，发行规模为9.5亿元。
本期债券由湘电集团有限公司提供全额不可撤销的连带责任保证担保。债券募集资金为满足公司中长期资金需求，优化公司资产负债结构，用于偿还即将到期债务和补充公司流动资金。本期债券将在上交所上市，可进行新质押式回购交易。
7月前后共有四只5年期公司债发行，发行信用利差分别为167bps、186bps、163bps和139bps。若以天威债为基准，康美债由于民营企业、无担保、发行时资金非常紧张而需求严重被抑制等原因利差偏高，鲁西债和晨鸣债为深交所上市，因而发行信用利差更高，其中鲁西资质较差，利差比晨鸣高23bps。11湘电债信用资质一般，但担保人为地方国企，上交所上市，综合考虑，预计11湘电债发行信用利差应在160-165bps。
二级市场中，我们以同为AA级有担保的11珠海债和11南钢债为参考。考虑到三支公司债发行主体资质差别，以及11湘电债发行方负债结构的不合理，我们估计11湘电债的信用利差或在160bps。
从违约率定价看，11湘电债理论信用利差在169bps左右。
目前资金异常紧张局面已有所改观，7天回购利率已回落至4%以下。预计下半年中低等级公司债供给较大，贷款利率再次上调将抬升公司债发行利率上限，公司债发行利率或将逐步走高。
预计11湘电债的发行利率在6.00~6.05%，对应信用利差160-165bps。
（具体内容请见附件）
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