| 来源： |
江南证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月28日 14:52 |
作者： |
康海荣 |
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数据：
5月28日，3月期央票发行利率继上周上调后再次上调4.04BP到1.4896%。
市场资金趋紧引致短端利率快速上升：
近期，银行间资金异常紧张，反应市场资金状况的短端SHIBOR利率超大幅度上升！央票二级市场利率也不断上行：3月期央票二级市场利率上升到1.8475%、1年期二级央票市场利率上升到2.034%，连续的一、二级市场利率倒挂推动了3月期央票的发行利率连续上升。
5月份外汇占款减少加剧市场资金紧张度：
5月10日是今年来第3次上交存款准备金，连续上调存款准备金率使得叠加效应越来越明显，商业银行资金出现较紧态势。
近期希腊财务危机不断恶化下，美元指数不断创新高，人民币紧盯美元情况下人民币实际汇率也有了较大提升，从这方面来看我国再相对美元升值的可能已经不大。欧盟经济的下滑对我国出口也将有较明显影响，众多市场对各自经济的担忧也有所加剧，这种情况下我们更不会主动升值以免影响出口。
美元兑人民币1年期NDF近期也大幅上升，显示出市场已经逐渐看淡人民币升值预期；我们结合当前市场资金情况推测5月份热钱将大量减少、从而外汇占款数额也会大幅减少，从而央行回收流动性的压力也大幅度下降，央行通过公开市场操作润滑市场资金的效率也将大大提高，鉴于6、7月份仍有大量到期的央票和正回购，所以市场间资金紧张状况不会持久，预期未来央行公开市场操作呈净投放的概率较大。
可以肯定的是资金的短缺推动了短期利率大幅上升，3月期央票发行利率连续2周的上行不代表1年期央票利率会立马跟进，由于加息一般跟随着1年期央票发行利率上调，我们认为1年期央票发行利率时点调整将会结合6月份的CPI情况而有所选择，我们初步估算是在6月下旬。
（具体内容请见附件）
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