| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月07日 17:45 |
作者： |
徐虹 |
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概要：
1、外围经济体——定量宽松货币政策美联储宣布购买3000亿美元的长期国债，英国、日本、瑞士、加拿大等国央行也纷纷宣布开始实施定量宽松的货币政策，向实体经济注入流动性，而全球性的货币扩张最终必然导致全球性的通货膨胀。
2、国内宏观经济——回暖迹象初现，全年物价波幅或加大先行指标出现回暖迹象，但经济的全面回暖尚未明朗化。一季度，CPI、PPI同比持续下滑，近期通缩风险加剧，但中长期看，国内外宽松的货币环境以及年内或将启动的资源价格改革都将助推通胀抬头，全年物价波幅或将加大。
3、资金面——面临新债考验出口贸易的持续恶化致使外汇占款下滑，如果这一趋势延续，将影响央行的货币投放数量。二季度央行仍存在降息27个基点以及下调存款准备金率的可能。二季度国债扩容、信用债发行提速，新债供给增加将考验债市资金面的宽裕程度。
4、一季度债券市场回顾一级市场方面，短融、中期票据、企业债等信用债成为一季度债券发行的主角。地方政府债券正式推出，过低的收益率水平对交易型投资者吸引力有限。债市过低的收益率水平使交易型投资者逐步淡出，配置需求主导的一二级市场出现利差倒挂。
5、二季度债券市场投资建议总体来看，宏观经济出现回暖迹象，但尚不明朗化，近期虽有通缩的风险，但中长期通胀预期也已逐渐形成，尽管央行仍有可能降息以及降低存款准备金率，但在目前的低收益率水平下，市场逐步趋于谨慎，交易型投资者逐步淡出，配置型投资者成为债市主导，刚性的配置需求更关注债券的息票收益，价差收益的空间在逐步缩减。在近忧通缩远虑通胀的情况下，我们建议配置型投资者关注一年定存利率浮息债，另外，在未来信用债券大规模发行的情况下，配置型机构一级市场直接配置高息票信用债的可能性较大。交易性投资者关注流动性较好的中低等级交易所公司债券。
(具体内容请见附件)
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