| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2008年07月09日 11:02 |
作者： |
叶英;祁洁萍 |
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1、财政部7月2日公布08年第三季度国债发行计划，将计划发行8期记帐式、2期储蓄国债，与我们预计三季度国债约2500亿元的发行总量基本吻合。
2、上周全周到期421亿元，通过票据发行和正回购回笼405亿元，实际全周净投放量为16亿元。上周新股申购资金解冻，但央行依然向市场净投放资金，6月以来连续5周的小额资金净投放，是市场资金面紧平衡的佐证。
3、上周3年期央票停发，而此前三周均保持不超过20亿元的地量发行。目前央票一、二级市场倒挂，反映市场加息预期较强。央票停发，引起市场关于央票将实行定向发行的担忧。央票近期是否会提高发行利率，打破连续二十几周的持平还有待观察，此举或将带动短端收益率的小幅上行。
4、上周短期市场资金加权利率有所回落，债券质押式回购加权平均利率为2.8735%，较前一周下跌了0.061个百分点，7个交易品种中3涨4跌。Shibor上周8只品种4涨4跌，其中1M以内短期利率出现平均约24.6BP大幅回落。
5、交易所国债、企业债指数继续调整。国债收益率继续上升；银行间国债走势也相同，但剩余期限2-7年券出现反弹，收益率有明显的下移。金融债呈现短端上升的扁平化的走势，且浮息债成交活跃。一级市场农发行3年期固定利率发行利率达4.82%，高于市场预期，反映当前市场心态偏悲观。
6、目前由于货币政策处于敏感期，三年期央票的停发引发市场的疑惑，由于后期政策的不明朗，对央行是否动用利率政策的争议很大，虽然6月预期CPI的走势回落的可能性很大，但国际市场能源、食品价格持续上涨，国内受到输入性通涨的威胁压力仍大，未来物价走势仍有不确定性。债券市场近期的走势会反复，机会暂时不大。
7、如我们7月3日发布的报告《投资未到激进时，防守性配置是最好的进攻手段》所述，不排除结构性加息可能，近两周来的种种迹象表明市场普遍加息预期增强。国债、企业债等品种收益率长端上扬幅度明显大于短端，印证了我们报告中推荐的2-4年短期组合的确防御性尚佳。
（具体内容请见附件）
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