| 来源： |
中信证券研究所 |
发布时间： |
2007年12月11日 16:11 |
作者： |
李志强;王铭锋 |
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事项：
为贯彻中央经济工作会议确定的方针，加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2007年12月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。
点评：
这次上调存款准备金率是央行在07年内的第10次上调准备金率，前九次准备金率上调幅度均为0.5%，而本次破例达到了1%。
关于央行本次上调准备金率，有几点值得投资者重视。
第一，当前，国际、国内经济增长均已呈现持续减速的趋势，尤其是国内一系列宏观调控的措施已经显现出效果，固定资产投资、工业增加值增速、企业利润增速均有回落迹象，按照常理，此时似乎没有必要进一步加大紧缩的力度，采取一次提高0.5%的准备金率的例行做法即能够巩固宏观调控的成果，甚至暂时不采取任何紧缩措施，也并无不妥之处。然而，央行毅然决定采取更大力度的紧缩措施，无疑也是想通过此举显示其抑制信贷过快增长的坚定决心，所以，此举一方面会较大程度的影响市场资金面，同时也会较大程度改变市场的预期。
第二，临近年底，历来是商业银行资金面偏紧的时期，央行对此非常清楚，一般在这一时段会尽量避免采取使流动性更加紧张的举措。但这一次，央行并没有回避这一时段，其用意可能恰恰在于使政策的效果更加突出，使政策取向更加鲜明。
第三，现在商业银行体系中流动性的分布可能并不均衡。大型国有银行的超额准备金率较高，流动性比较充裕，而中小商业银行的超额准备金率偏低，流动性已经颇为紧张。也就是说，流动性已经存在结构性短缺，在这种情况下，提高准备金率1%，相当于抽走近4000亿资金，这对于中小金融机构而言，无疑是雪上加霜。而大型国有银行尚有流动性应对，所以金融体系在感受到震动之余又不至于出现风险。这可能也恰恰是央行所要取得的效果。
第四，08年1月份开始，随着到期央票数量的激增，流动性状况可能会有所缓解。这次上调准备金对市场的影响可能会延续至12月25日（商业银行缴款日）左右，在这之后，08年1季度将有大约1万2千亿央票到期，货币市场流动性将有明显的缓解。所以，未来一段时间，虽然资金面情况可能出现较大波动，但并不意味货币市场资金面将从此萎缩，今年底明年初左右，我们可能迎来一个好转期，但好转的程度还要取决于下一步货币政策的力度。
（详细报告请见附件）
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