| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2007年10月12日 16:17 |
作者： |
叶英;刘武 |
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一、三季度宏观经济形势及债券市场回顾在投资及出口高增长的推动下，进入07年以来，我国经济再次超预期增长，由中国经济景气监测中心和高盛联合开发的监测预警系统的监测结果表明，在连续数月上升后，我国经济景气一致指数在8月的表现仍为正向增长。同时，受食品价格继续走高的影响，居民消费物价指数（CPI）也创出了近年来的新高，8月份我国CPI达到了6.5%，而且许多机构还预计，即将公布的9月CPI可能超过8月水平。虽然8月份一些经济数据显示经济已有放缓迹象，如固定资产投资增速有所回落，1-8月固定资产投资累计同比增速比1-7月提高0.1%，但微小变化并不能够说明固定资产投资已降温，还有待继续观察。
另外，我国居民消费有加速迹象，1-8月累计，社会消费品零售总额56159亿元，同比增长15.7％，其中8月份同比增长17.1％，居民消费能力和意愿的增强也能部分抵消投资减缓对GDP增长的拖累。07年以来，我国贸易顺差大幅增加并屡创新高，以及在美国降息预期下，人民币升值加快导致大量资金进入，使得我国进入货币供应量高增长周期，基础货币供应量持续增加。07年8月末，广义货币供应量（M2）同比增长18.09％，增幅比上年末高1.15个百分点；狭义货币供应量（M1）同比增长22.77％，增幅比上年末高5.29个百分点，比上月末高1.83个百分点。央行在1－8月累计净投放现金750亿元，同比多投放596亿元。趋热的宏观经济及富余的流动性导致紧缩性政策频繁出台，如此密集的紧缩性调控政策在本论经济周期内实属罕见。
07年1-9月，提高存款准备金率、加息及发行定向央票等紧缩性货币政策成为央行对冲流动性和抑制通胀预期的重要手段。尤其在进入三季度以来，央行提高存款准备金率2次，加息3次，发行带惩罚性定向央票3次。此外，政府还加大组合性政策的实施力度，包括发行特别国债、加征部分产品出口关税、调整出口退税率及出台外汇管理新规等，并出于缓解央行对冲流动性的压力，财政部还决定在9月及四季度面向社会公开发行2000亿人民币特别国债。
（详细报告请见附件）
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