——从马钢股份股价变化想到的

    马钢可分离交易可转债进入发行阶段后，其正股一改前几日的火热行情，发行后首日股价即跌停。我们认为，这是由于市场前期“抢权”的投机行为所造成的非理性下跌。
    理论上，可转债发行时，所含的期权部分距离行权日还有至少半年的时间，可分离交易可转债的权证行权日则至少在1年之后（传统的可转债所含期权属于美式期权，行权期长达2.5~4.5年）。在这样的设计下，行权行为对正股股本的稀释效应应该是滞后的、间接的。但是，在不同的市场阶段、资金对含权产品的追捧热情不尽相同，因而也对正股产生了不同的影响：市场对含权产品的高度追捧热情，可以造成可转债正股在股权登记日前10个交易日左右股价形成上涨走势，投机者有机可乘。
    通过对马钢可分离交易可转债及其正股的交易特征分析得出如下结论：1、如果市场是理性有效的，马钢股份应该站稳在目前的股价上；2、如果马钢股份股价继续下挫，则有两个可能性：其一是市场可能不看好后市，投资者愿意承受眼前的亏损；其二是前期的投机资金预期马钢可分离交易可转债能有更高的市场定价。

    （详细研究报告请见附件）