| 来源： |
联合证券研究所 |
作者： |
张晶 |
发布时间： |
2006年08月15日 19:57 |
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最近市场上有两则消息非常值得投资者关注，其一是自2007年后将停发长期建设国债；其二是银监会将严控商业银行信贷规模，并把今年全年贷款增速控制在15%以内。我们对这两则尚未经正式公告的消息进行了分析，判断如果这两则消息属实，将给债券市场带来何种影响。
停发长期建设国债显示出政府政策导向出现转移，更是配合了政府下半年工作会议提出的“切实控制固定资产投资规模”的要求。而从资本市场的角度看，长期建设国债的“淡出”将让今后的长期国债存量逐步减少，而从机构的资产配置角度出发，长期国债必定会遭到追捧，从而带动长断的收益率曲线下行。因此，即使是在宏观调控的大背景下，收益率曲线在经过一轮债券牛市之后已经扁平化，但由于长债的供需可能出现不平衡，未来收益率曲线继续扁平化的可能性还是很大。
银监会将严控商业银行信贷规模的消息如果属实，且执行有效，下半年如调高贷款利率、上调存款准备金率之类的紧缩政策出台的可能性就将减弱。而对债券市场的而言，商业银行资金有成本与利润的压力，在下半年信贷投放遭受严控之后，而商业银行的资金流动性依然充沛，投资债券市场可以说是很好的选择。
（详细研究报告请见附件） |
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