2009年农业食品行业投资策略：政策主题+业绩增长 |
| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2008年12月30日 14:47 |
作者： |
赵金厚 |
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2009年是中国农业食品行业政策频出之年，主要包括两大类：农林牧渔行业惠农政策和食品行业规范整顿扶持政策。惠农政策主要有：继续提高粮食收购价格和粮食生产补贴水平、加大农产品（如糖、棉花等）国家托市吸储力度、增加农业生产保障投入等；食品行业规范整顿扶持政策将涉及主要食品子行业，包括产业准入政策、产品标准制订或修改、产业链质量控制要求等。这些政策将对中国农业食品行业长期发展产生重大影响，相关上市公司经营环境面临新的变化。
2009年中国农业食品行业投资策略为：政策主题+业绩增长。2009年是中国农业食品行业政策频出之年，并形成阶段性主题投资机会。具体上市公司选择，业绩稳定或增长依然是主要标准。2009年农业食品上市公司业绩增长驱动因素主要有：新农村改革政策促使生产效益回升，如种植业北大荒（600598）；产销规模预期持续增加，如种子行业敦煌种业（600354）、食品加工业安琪酵母（600298）；成本下降，盈利水平回升,如肉制品行业的双汇发展（000895）；行业突发事件后恢复性增长，如乳制品行业光明乳业（600597）、伊利股份（600887）。2009年我们重点关注上市公司：北大荒（600598）、敦煌种业（600543）、绿大地（002200）、安琪酵母（600298）、双汇发展（000895）。
北大荒（600598）：公司是中国农业上市公司经营规模最大者，拥有1296万亩土地承包经营权。公司农业生产经营模式为“土地转包”（俗称“地主”），即公司从北大荒集团无偿获得土地承包经营权，再转包给家庭农场（农工）经营，公司获得租金收入。目前，公司共承包经营土地86.4万公顷，（1296万亩）其中耕地62.4万公顷（936万亩），荒地24万公顷（360万亩），生产承包费构成公司主要利润来源和业绩基石。2009年国家提高粮食收购价格，粮食生产效益得到保障或提升。相应地，公司土地承包费收入也得到保障或提升。
敦煌种业（600543）公司的亮点在于其合资公司—敦煌种业先锋良种公司（公司持股51%）—先玉335系列杂交玉米种子市场销售继续“量增价升”。2008年，敦煌先锋先玉系列制种面积达到2.5万亩，较上年增加100%，但因干旱，实际种子产量约8500吨左右（上年是5400吨）。2009年先玉系列杂交玉米种子依然供不应求。种子销售价格由上年的18元/公斤提高到20元/公斤（含10%品种权费用）。预计2009年“先玉”系列杂交玉米种子制种面积继续扩大。同时，2008年下半年，代繁种子库存开始逐步消化。轧花业务、棉籽油业务因价格低迷，盈利水平依然较差。
绿大地（002200）公司主营绿化苗木（熟苗）销售、花卉租赁和绿化工程施工三大业务。其中，绿化苗木销售是其主营业务收入、利润来源，也是公司未来利润增长之驱动业务。公司核心竞争优势在于规模化“熟苗”供应能力。现有苗木基地16263亩，为云南省最大者。马鸣基地、猫猫洞基地逐步投产、自主繁育品种增加是公司未来业绩增长的主要驱动因素。
安琪酵母（600298）公司是中国酵母行业龙头，2007年酵母产量、出口量分别占中国酵母总产量、出口量的50％以上和30%以上。驱动公司业绩增长因素主要有二：一是新增产能释放。安琪（伊犁）公司二期、安琪（崇左）公司二期相继投产，2009年底公司酵母（及衍生品）产能达9.1万吨，较现有产能6.1万吨产能增长49%。二是酵母味素等酵母衍生产品销售量快速增长。目前公司酵母味素产品销售良好，现有0.5万吨产能已充分利用。2008年底安琪（伊犁）公司0.8万吨产能投产后，2009年酵母味素产销规模达到1.2万吨以上，并拉动销售毛利率提升（酵母味素毛利率高于酵母）。2008年10月，公司产品“逆市提价”，有可能短期影响经销商进货积极性。同时，公司产品约三分之一出口，汇率变动对其亦有一定影响。
双汇发展（000895）公司主营生猪屠宰及肉制品（高低温肉制品）加工业务。2009年业绩增长主要驱动因素有二：一是毛利率回升。2009年预计生猪价格难以大幅上涨，公司肉制品业务成本上升压力减小，盈利水平提高。事实上，2008年第三季度公司主营业务毛利率达到10.06%，较第二季度提高了1.44个百分点。同时，公司正在逐步加大大型商超直接销售（原先所有产品均通过经销商渠道销售），2008年减少了部分大型商超的经销渠道，由公司直销，但应收账款也随之增加。二是低温肉制品产销规模继续增长，预计公司2008年低温肉制品产销量同比增长30%以上，目前低温肉制品产能约21.5万吨，已满负荷生产，预计2009年公司将增加低温肉制品产能，从而增加低温肉制品产销规模。但公司高温肉制品销量有所下滑。猪肉价格持续下跌，公司肉制品价格也存在下降的可能。
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