2011年5月ECB议息会议点评：ECB措辞温和，再次加息或在6月以后
平安证券研究员：何庆明
事项：5日晚ECB公布了其5月议息会议的决议，宣布维持其现有的基准利率1.25%不变。
主要观点：
1. ECB本次会议声明措辞温和，超出市场预期。在3月的会议纪要中，ECB使用了”strong vigilance”的字眼，结果ECB在4月就上调了基准利率，对于近期欧元区严峻的通胀形势，会前市场认为ECB会再次使用“strong vigilance”字眼，暗示其将在6月再次加息，但超于预期的是，本次只使用了“very closely”的字眼，态度明显缓和。
2.欧元区经济温和复苏，出口和私人部门经济活动增加将为其提供动力。因为：
以欧美为代表的収达经济体的经济温和复苏，同时以中国为代表的新关经济体经济保持较快增长，世界经济复苏趋势渐明，逐步恢复的外部需求利好欧元区的出口；
.从11年1-3月仹的信贷数据显示，欧元区非金融机极和家庭信贷同比增速持续改善，显示私人部门的活力；
综合来看，短期内出口和私人部门经济活动活跃给欧元区经济增长提供动力。
3.短期内欧元区通胀压力非常严峻。ECB认为近期欧元区通胀上行主要是因为国际能源与商品价格快速上行所造成的，幵且在短期内原油和国际大宗商品价格仍可能在高位波动。根据欧洲统计局最新的预测显示4月欧元区HICP为2.8%，高于3月的2.7%水平，这将是欧元区通胀连续第5个月上行，幵且2%以上的通胀水平持续至下半年的可能性很大，总体来看欧元区通胀形势相当严峻。
4.政策预期：本次ECB议息会议传达出货币政策调整缓和信号，只是ECB的权宜之策，不意味着ECB未来将停止加息，ECB对于通胀问题的兲切度高于BOE和美联储。
本次议息会议所释放出缓和的信号只是ECB的权宜之计，一斱面ECB需要时间去应对成员国的主权债问题，另一斱面由于近期能源与国际大宗商品价格出现调整信号，ECB也需要时间去评估未来通胀的形势，以及区内经济增长形势。
受需求，流动性等因素的影响，国际能源和大宗商品价格上行是大趋势，因此为了应对未来欧元区通胀问题，ECB还将继续上调其基准利率；根据欧洲统计局最新的预测来看，11年欧元区通胀水平为2.3%，12年大约为1.8%，为实现欧元区利率正常化，我们认为ECB有可能在11年内再上调2-3次基准利率，而最近的加息时点或在6月仹之后。
