2011年5月投资策略:无欲则钢
齐鲁证券
过去五年,我们经历了三年牛市、两年熊市,指数波动都在千点以上。现在,我们需要改变由此导致的「大牛大熊」的惯性思维。
我们判断,在消化超发货币的过程中,较高的通胀压力、频繁的宏观调控将成为常态。在通胀超预期上升的系统性风险释放之前,A股难以形成趋势性上升,且综合指数的波动幅度将大幅萎缩(我们预期全年在500点以内),市场特征表现为「板块轮动、个股活跃、指数中庸」。
由于主要原材料(煤、电、钢、水泥、乙烯等)的产能利用率都在85%以上,我们判断投资品在今年将保持高景气状态。我们中长期看好煤炭、水泥未来整合的空间,其余品种建议以波段操作为主,其中钢铁景气度最高。
在物价上涨和负利率的背景下,消费板块明显分化,总体呈纺锤形特征:我们对奢侈品持中性态度,对方便面、榨菜、常温奶、火腿肠、低档轿车、电视机等低端消费品保持谨慎;相比之下,中、高端的消费升级产品量、价弹性大,最有可能获取超额收益。
资金方面,无论实体经济,地产、商品等大类资产还是物价的上升,都表现出了强烈的资金诉求,难以对股市产生太多的溢出效应,我们继续对A股市场新增资金的流入持保守态度。
在此背景下,我们继续强调有效仓位、集中配置优势板块的重要性。建议设立相对中性的动态仓位目标,以利于板块轮动时滚动换仓,以及在系统性风险上升时把握先机。
板块配置方面:
将银行作为首要的基本配置放入组合;
增加对地产的配置。我们判断需求层面的风险释放已接近尾声,随着近期修正房价调控目标等政策的落地,我们将不太担心地产股的非系统性风险。当然,中长期地产行业的合理估值将取决于其在保障房的进程中所扮演的角色,且目前仍存在变数,但当前的估值水平已具备充裕的安全边际;
消费类建议向中高端、升级类集中,并剔除相对冗余的股票;
增持近期跌幅较大的节能减排及发电设备类公司,我们预期节能压力和电力供应矛盾将对该板块形成需求刺激;
周期类维持煤炭、水泥的基本配置。
