新周期渐行渐明，流动性阶段缓解
　　安信证券 尤宏业

    2011年1季度经济增速明显高于此前市场的一致预期；在工业增速爬升的同时，容易注意到电力、钢铁和化工等周期性行业的生产在显著恢复；虽然节能减排政策的缓解可能与此相关，但生产资料价格指数总体性的上升显示其他一些因素的影响应该更大。
　　生产资料价格的上升较多地集中在中下游产品上，这显示成本推动的影响并非价格压力的主要来源；在诸多行业，企业的盈利都创出或接近历史最高水平；同时1季度还出现了将近七年以来的首次季度贸易逆差。从这些广泛的证据来看，在过去数年始终困扰中国经济的产能过剩问题似乎已经大体解决。
　　在机械和装备制造领域，由于过去六七年时间里显著和广泛的技术进步，在国际竞争力提升和进口替代的过程中，新的主导性产业渐露端倪。因此，由私人部门投资驱动的、靠设备投资来引导的新一轮经济周期正在启动的迹象似乎越来越明显。如果这样的猜测最终得到验证，这一趋势的兴起将对未来十年中国的经济增长、通货膨胀、宏观政策和资本市场格局产生广泛而深刻的影响，无疑需要引起密切的注意。
　　通货膨胀的高点可能在年中附近，下半年的通货膨胀水平可能会有所回落。但在经济走过刘易斯拐点和新一轮经济周期逐渐启动的背景下，今年下半年通货膨胀向上超预期的风险在明显加大。
　　值得关注的是，去年底流动性高度紧张的局面在最近两个月出现明显缓解。这一现象无疑是令人困惑的，从通货膨胀的爬升到宏观政策的紧缩基调，从新周期的启动到欧央行的加息，似乎都显示流动性应该处在收紧的趋势中。目前我们谨慎地认为这一流动性缓解可能是临时性的，也许与房地产的限购挤出资金或宏观调控在操作上的三心二意有关系，并会被经济或通货膨胀向上朝预期的发展所打破。
　　然而，在短期内，在流动性阶段性缓解继续维持的情况下，再考虑到企业盈利改善的趋势，我们对资本市场就需要抱有比此前更积极的看法。(安信证券)