欧洲加息前景与影响：不改变复苏趋势

    我们的分析与判断：
　　1、全球主要国家的贸易、金融与周期性波动基本是一致的。这就意味着，利率作为调节资本流向的重要工具，是资本边际收益导向的最佳调节手段。预期在越来越多的工业国加入加息行业时，欧洲必将跟进，只是个时间问题。
　　2、今日欧洲议息会议作出了加息的决定。至少表明两个问题：（1）全球性的经济复苏已经相对稳固；（2）欧美对抗通胀的行动也开始展开。
　　3、欧洲的利率水平对其汇率影响不大。特别是欧元的汇率，更多地受到强势的德国支撑而维持稳定。短期冲击有，但不会超过3个交易日。
　　4、欧洲加息对大宗商品构成一个很短期的冲击，压制大宗商品价格，包括黄金价格。但长期中并未发现这一负相关关系。我们认为，长期中，大宗商品价格取决于经济走势，往往经济过热的时候，利息率也加到了高点。
　　5、由于当前全球经济的复苏仍然不稳固。加息饱受诟病，也为投资者所反感。但这可能是假象。历史的分析表明，加息的直接效应是提高了各类投资的业绩比较基准，提高了社会财务成本，对风险偏好具有很短期的抑制效应。但正如大宗商品一样，风险偏好取决于为未来经济的预期。在经济向好的时候，加息并不能长期抑制风险偏好。
　　6、当前的情形类似于1970年代，加息的经济复苏基础并不十分牢固。因此，当前的加息将在短期内抑制大宗商品价格，抑制风险偏好。但可能是极短期的的冲击影响，乃至感觉不到冲击，不会改变趋势，更不会使趋势逆转。
　　7、但对欧洲加息的长期影响不应该悲观。长期中来看，股市的波动，大宗商品的价格，以及投资者的风险偏好，是经济增长的函数，而不是利率。当前欧洲加息，将给长期投资者一个买入性机会。
　　（中国银河证券研究部）