银行业：准备金率如期上调，但紧缩效应不显著

    银河证券分析师：叶云燕

    3月18日，人民银行宣布，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，法定存款准备金率水平继续创新高。
　　我们的分析与判断：
　　1、再度冻结3500亿元，但紧缩力度不大，因到期央票数额巨大。
　　考虑到3月份6000多亿的央票到期，以及新增的巨额外汇占款（1月份新增5000亿，2-3月份预计各新增3000亿），此次上调仅可定义为维持中性的政策。
　　2、此次准备金率上调符合预期，4月底之前至少仍有1次上调。
　　考虑到4月份仍有约5000亿元因央票到期而释放的基础货币需要回收，我们预计4月底之前存款准备金率至少仍有1次上调。考虑到近期银行贷款得到控制，以及未来冲销压力的下降，我们判断这一轮的准备金率上调周期将接近尾声。
　　3、银行资产运用空间将随着准备金率的见顶而见底。
　　持续较高的法定存款准备金率水平，无疑将压缩银行的资产运用空间，不利于银行的收益。我们此前的盈利预测中已经将存款准备金率的上调纳入假设，因此，对我们的盈利预期尚不构成冲击。
　　随着准备金率上升周期的结束，我们相信银行被压缩的资产运用空间亦有望获得释放，这一情景有望在今年中期实现。
　　投资建议：
　　我们重申前期的观点，即对银行短期的贷款冲动进行有效约束将利于行业长期的平稳健康发展，而且在信贷管制背景下，银行的贷款议价水平将获提升，推升净息差水平。维持对银行股的“推荐”评级。
　　（分析师：叶云燕）