政策快评：准备金率上调的四大动因

    国信证券证券分析师：周炳林

    事项：
　　中国人民银行决定，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，大型金融机构适用法定准备金率20%，中小型16.5%。
　　评论：
　　公开市场到期资金仍较多3月份货币市场新增资金大约有12000-13000亿元，未来两周公开市场到期资金仍达2410亿元。央行一直非常注意这种情况下资金的平衡，以多种方式，对冲由于央票到期、外汇占款等向商业银行体系注入的资金。
　　部分银行差别准备金率取消产生增量资金由于1、2月银行贷款平稳，某种程度上达到了调控的预期目标，按照此前拟定的游戏规则，部分银行的差别准备金率取消，这是额外的货币市场资金变动，取消之后，央行向商业银行注入资金规模约在4000亿左右。这是常规公开市场操作平衡之外，需要进一步上调准备金的主要原因。
　　外汇占款的规模可能超预期2010年8月份以后，在人民币升值预期重新充分酝酿的情况下，外汇占款超过贸易顺差的规模在逐步扩大，贸易顺差对于外汇占款的解释由此前的90%左右，快速下降至50%、30%、20%，最新有数据的1月甚至降至8%。二三月份由于美元较快贬值，人民币较快升值，因此，我国外汇占款的规模可能仍很大。
　　3月份通胀压力仍然较大3月份CPI的前11月环比累乘达到5.7%，虽然过去15年的3月份环比有14年为负（春节后价格季节性因素，强度为-0.6%），但3月份食品周价格数据显示环比情况仍然不容乐观。预计3月份CPI中枢可能达到5.2-5.4%。通胀压力仍然较大，可能也是央行谨慎对冲新增流动性的重要原因。