钢铁行业点评：油气输送管行业即将复苏是大概率事件：持有

    国金证券分析师：王招华
　　【内容摘要】：
　　事件据中石油年报，2011年中石油天然气与管道业务资本性支出预计达773亿元，同比增长44.09%；而2010年该块业务资本性支出为536亿元，同比下降28.23%。
　　评论油气输送管的需求和中石油天然气与管道资本支出高度相关。2009年底，全国油气管道里程长度为6.91万公里，其中中石油占73.27%，因此中石油的天然气与管道资本支出对全国油气输送管的需求而言至关重要；2010年中石油该项业务支出同比下降28.23%，使得绝大部分油气管道生产企业盈利出现负增长，2011年该项业务投资的强劲增长则预示着油气输送管业的复苏。
　　油气输送管业即将强劲复苏是大概率事件。从往年经验来看，中石油天然气与管道资本支出的60%-65%集中释放在下半年，其中上半年则大部分释放在Q2。我们判断新一轮的油气输送管的需求强劲启动将在2011年Q2；2011年主要耗管项目主要有：西气东输三线、中缅管道、中卫-贵阳天然气管道、兰州-成都原油管道以及配套的LNG、城市燃气等。
　　油气输送管的高景气有望贯穿整个“十二五”。天然气输送管占油气输送管份额的近50%，而按照国家规划，2015年全国天然气消费量初步规划为2600亿m3，较2010年增长142%，其中净进口量有望增长638%，而天然气的大发展必将推动油气输送管行业的繁荣。
　　SSAW油气输送管将最为受益，ERW油气输送管次之。天然气输送管是最主要的油气输送管，而天然气主干线输送管中，SSAW（螺旋焊管）占70%，LSAW（直缝埋弧焊管）占30%；但在天然气城市管网中会大量采用ERW（高频直缝焊管），综合来看，油气输送管（包括城市管网）中SSAW管占54%、LSAW管占18%、ERW管占28%。因而我们判断油气输送管大发展中，SSAW管将最为受益，ERW管次之。
　　热轧板卷及中厚板也将受益，但程度较轻。SSAW、ERW的主要原材料是热轧带钢，LSAW的主要原材料是中厚板中的管线管钢，因此油气输送管行业的大发展对热轧板卷及中厚板也将构成利好，但由于油气输送给每年的年需求量（2008年为425万吨）相对于热轧带钢及中厚板产量（2008年合计产量为1.2亿吨）而言较小，因此这两类钢材受益程度有限。
　　投资建议

    2011-2013年前后，油气输送管分别贡献金洲管道、常宝股份、久立特材毛利总额的42%-51%、13%-24%、14%-20%，因此仅从油气大发展的角度来看，金洲管道将最为受益；但再综合考虑油井管、锅炉管等行业的复苏和进口替代，我们重点推荐的排序是：常宝股份、金洲管道和久立特材，均给予“买入”评级。