双汇发展（000895）：涉及“瘦肉精”负面影响很大

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    事件缘起：
　　双汇发展(SZ:000895)最新价：0.00 - 0 0%行情走势公司新闻最新公告大单追踪资金流向持仓成本股票预警优股预测龙虎榜央视在《每周质量报告》播出了一期《“健美猪”真相》的特别节目，其中记者暗访河南济源双汇食品有限公司，通过采访猪贩和养殖户发现，供应给济源双汇的生猪都喂食了猪肉精。而济源双汇公司检验环节并没有猪肉精的检测项，采购人员对此默许，并称停喂一周猪肉精再屠宰就检验不出瘦肉精成分。而且喂食瘦肉精的猪肉由于腿部肉多，比普通猪肉好卖，价格还要高一些。该事件导致双汇发展[0.00 0.00%]跌停。
　　目前农业部已经在第一时间责成河南、江苏农牧部门严肃查办，严格整改，切实加强监管，并立即派出督查组赶赴河南督导查处工作，我们会根据调查的最新情况向投资者及时汇报。
　　事件分析：
　　我们认为双汇瘦肉精事件比较严重，堪比2008年4季度奶业三聚氰胺事件。3月15日双汇跌停、港股雨润下跌6.82%，说明资本市场对此次事件的态度十分消极，对行业前景判断悲观。
　　“瘦肉精”事件发生的深层次原因：
　　1.中国的种粮格局、劳动力成本发生改变。养猪基地逐渐向北方粮食基地转移。造成猪肉资源分布不均衡，个别地区生猪收购困难的情况发生。
　　2.肉制品加工厂商过快扩张产能，产能利用率不足，加剧了生猪收购市场竞争状况。如雨润2007-2009年生猪屠宰产能分别为1405万头、1805万头、2550万头，而2008、2009年实际屠宰数分别为722万头、978万头。产能年复合增速22%，2009年产能利用率38.35%。
　　3.行业集中度低，卖方是完全竞争市场，价格接受者，生鲜肉利润太低。绝大多数中小型肉类加工企业在缺乏必备的安全检测和控制设施的情况下进行生产，进行低质量的恶性竞争。
　　4.粮食涨价，猪肉价格滞后，养猪成本过高。价格波动频繁，成本控制难度很大。猪农、猪贩为了追求利润，都乐于养殖和贩卖这种价格更高的“瘦肉猪”.
　　5.事件暴露出我国肉类食品检疫监管的漏洞，走过场式的监管导致瘦肉猪堂而皇之地进入市场销售。
　　投资建议：
　　1.此次事件对公司形象造成很大负面影响，对公司的危机公关能力形成巨大考验。今天媒体曝光后不久，公司已经就事态作出正面回应，我们相信公司积极的认错态度和改正决心将有助于公司快速走出事件阴霾。
　　2.此次事发的济源双汇公司是公司资产注入的一部分，该事件将会对济源双汇的经营业绩产生巨大影响，但济源双汇在注入资产后的公司收入中占比很小。事件的发生可能会影响公司资产注入的获批速度，但对公司最终资产注入的结果影响不大，我们暂维持双汇重组后11-12EPS 3.35、4.35元，对应3月15日收盘价11-12PE分别为23.2倍和17.9倍。
　　3.事态的进一步扩大可能导致全行业的潜规则被揭露，如果陆续有其他肉制品加工企业被爆出使用“瘦肉猪”，可能对其他肉制品企业如雨润、得利斯[15.93 -0.31%]、高金食品[10.37 0.68%]等产生负面影响。
　　4.就长远来说，国家可能会进一步加强肉类食品质量安全的立法和审查工作，这将有助于淘汰目前数量众多的生产工艺落后、质量管理水平低下的中小型肉类加工企业，有助于双汇等大型龙头提高产品质量和提升市场份额。正如三聚氰胺之后的伊利和蒙牛，虽然在事件发生之时遭受重创，却迅速恢复并在行业洗牌中扩大市场份额。