日本地震对交运行业影响不大--交通运输行业周报（2011年第3期）

    申银万国证券分析师：周萌/张西林

    特别话题：地震对国内交运企业影响不大。随着灾情的稳定和救灾措施的到位，目前成田和羽田机场已经开放并恢复运营，之前延误和取消的航班也已逐渐恢复、三大航还加密航班以接回滞留旅客。由于受影响的日本航线恢复正常运营的速度较快、关闭机场的业务量占比非常小，因此可以说此次灾害对国内航空业影响甚微。悲观预计因此次地震减少的日本铁矿石需求量占干散货海运总量的比重为0.3%，实际需求层面的影响非常小。假设日本的五家大型钢厂全部停产达六个月，那么海运市场可能因此丧失2200万吨的铁矿石运输需求，占全球铁矿石贸易量的比为2%，占全球干散货贸易量的比例不到0.3%。太平洋各海岸爆发的海啸，可能会引发各港口作业的停滞；但这一因素对于整体航运业来说是减少短期供给。中海集运和中国远洋在日本航线均是租舱位运营，业务占比较小，总体来说对上市公司影响不大。
　　航空：低空开放提速、民航空域瓶颈有待解决。（1）民航总局将争取2015年全国低空全面开放，这一速度要快于此前的市场预期。目前，A股航空公司中与低空开放相关的仅有中信海直一家，但由于其业务主要集中于海上直升飞机服务，对私人飞机服务这块还未涉及、也尚无相应发展战略，因此目前其比较明确的受益方向仅来自通航机场收费水平的降低。（2）与此同时，民航的发展却出现了明显的瓶颈。去年民航全行业的航班正点率只有75%左右，造成航班延误的关键因素就是空域紧张。空中交通管理体制改革和民航空域放松管制势在必行，否则中国民航业未来的发展可能会遭遇人为的供给不足。
　　航运港口：维持航运港口行业“中性”观点，依次推荐公司位中远航运、盐田港、宁波港。集装箱方面，在班轮公司装载率和运价暂未出现旺季特征之前，相关标的需要暂时规避。中国铁矿石、煤炭进出口动能不足，BDI强势上涨的中国因素或将减弱。（1）2月份中国日均粗钢产量达到194万吨，创历史新高；但港口库存自2010年12月以来一直持续上升。我们认为，在钢材库存和钢价面临下调压力的情况下，自去年年底以来的港口铁矿石库存上升主要是铁矿石贸易商增加进口所致；那么在高铁矿石库存、高钢材社会库存和钢材贸易商面临去库存压力的情况下，铁矿石贸易商持续增加进口的可能性在降低。（2）由于海外自然灾害频发，自去年以来一直存在的国内外煤炭价格“倒挂”现象已经改变，导致煤炭贸易需求疲弱。
　　其他行业：关注低估值的供应链管理公司，推荐建发股份。受国家即将出台《物流行业中长期规划》的预期推动，物流行业上周整体涨幅居前；物流整个板块的动态PE已经达到了30倍以上。因此，我们将眼光投向隐藏在其他行业中、未被市场充分发掘、估值较低的供应链管理公司。例如建发股份，有着与香港利丰相似的由传统贸易商向供应链管理企业的转型之路，在纸浆、汽车、饲料原料等行业中能够做到对上、下游企业较强的控制力，从而通过整合供应链资源实现稳定的利润和快速上升的市场份额。未来国家对物流行业的重视以及物流成本的下降趋势将更有利于供应链管理企业加强控制能力和提升利润。