日系车企或受制行业供给应无虞

    兴业证券分析师：李纲领

    事件：因日本东北部大地震，丰田、本田、日产三大汽车厂商暂时关闭工厂，宣布全部停产，具体复产时间未定。
　　点评：我们的分析主要从对国内汽车行业供给端的影响展开，基本结论是：日本地震使得日系在华合资车企或受制于核心零部件供应，对国内汽车行业供给影响暂时不大，具体评价还有赖于灾害评估结果的进一步公布。
　　在此次灾害破坏的评估结果出来以前，我们更多的只能依据设定的假设，从逻辑上进行推理和判断日本地震对国内汽车行业和A股上市公司的影响。
　　重要的前提包括灾害评估结果、国内日系合资公司进口零部件的库存情况等。我们选择三条主线来分析：一条主线从整车进口的角度；一条主线从核心零部件进口的角度；一条主线从港口、交通等出口的物流基础设施角度。
　　1.从整车进口的角度：我们认为丰田、本田和日产的三大豪华品牌：雷克萨斯、讴歌、英菲尼迪尚未本地化生产，若地震评估结果，生产恢复的时间较长，可能影响日资企业在国内豪华车市场的供应，进而影响其市场占有率，有可能给德系和美系豪华车品牌如：宝马、奔驰和奥迪带来机会。
　　2.从核心零部件的角度：我们认为虽然日资在华合资企业的本地化生产的程度已经较高，仍有部分核心零部件（如发动机、自动变速箱内部组件、少量钢板、汽车电子等）需要从日本本土进口，目前日资在华合资企业的核心零部件的库存在1周-3个月不等。如果灾害的评估结果较重，可能会影响日系企业在华的生产。但目前缺乏日本主要汽车零部件公司的生产线受损程度的评估信息。
　　3.从港口、交通等出口物流基础设施的角度：我们认为如果地震灾害对港口等基础设施的破坏程度较重，可能会影响日本汽车产业的出口，是否会考虑转移部分产能到国内的日资企业仍受地震破坏影响程度来定。
　　我们判断此次日本地震对国内汽车行业整体影响暂时不大，对德、美、韩系和自主品牌可能略为偏正面，暂不调整行业“推荐”的投资评级。
　　因为德系、美系、韩系在国内的汽车生产企业自成一套相对独立的生产和零部件供应体系，我们认为日本此次地震对国内汽车行业的整体影响较小，如果灾害破坏程度较重，对德系、美系、韩系和自主品牌的影响可能略为偏正面。
　　从对上市公司的影响来看，国内A股上市公司仅有一汽轿车（000800）包含与日系合资车企一汽马自达的整车业务、长安汽车（000625）包含与日系合资车企长安铃木的整车业务。因为马自达的总部位于广岛、而铃木在东北部没有生产工厂，暂时直接影响较小。更为详细的判断，仍有赖于更多灾害破坏评估信息的提供。暂不调整行业“推荐”的投资评级。