日本地震对化工行业的影响：聚氨酯板块受益最大
申银万国证券分析师：周小波/林开盛
2011年3月11日13时46分，日本发生9级地震，受地震影响，位于日本千叶县的科斯莫炼油厂发生了爆炸。
地震还导致福岛第一核电站发生放射性物质泄漏，第二核电站冷却功能失灵，造成日本供电量不足。
日本地震对基础化工板块的影响：聚氨酯行业受益最大，重点关注齐翔腾达（12万吨丁酮）、烟台万华（80万吨MDI）和滨化股份（17万吨环氧丙烷），同时关注天利高新（4万吨丁酮）和ST化工（12万吨环氧丙烷）。
我国基础化工行业以大宗化工原材料为主体，而日本主要发展精细化工，行业结构差异较大，此次日本地震对我国基础化工行业的影响主要表现在与我国竞争程度较大的聚氨酯行业上。
我们认为可以沿两条线索寻找聚氨酯行业受益品种：第一，位于受灾地区（如千叶县）产能关停的概率最大；第二，化工行业为耗电大户，限电停电可能导致日本化工行业负荷降低，甚至子行业的全部产能关停，因此需要分析日本产能的全球占比。
千叶县高压储油罐爆炸起火，导致丁酮产能关闭，环氧丙烷产能也极可能关停。由于油罐爆炸起火，已经确定了停工的聚氨酯厂商为丸善石油公司。丸善具有17万吨的丁酮生产能力，是世界最大的丁酮厂商，全球产能占比约14%。另外同样位于千叶的奥克西兰（环氧丙烷18万吨）和住友化学（环氧丙烷20万吨）很可能不得不停工。
从能源供给上看，产能在全球占比较高的丁酮和MDI影响较大。日本核电装置占能源供应的的三成，现在已有15%-20%的发电装置关闭，将影响化工装置的开工率。日本的丁酮产能全球占比高达18%，MDI的占比为10%，且日本是我国MDI的主要进口来源国。尽管NPU的南阳本部工厂（40万吨MDI和2.5万吨TDI）距离震中有一定距离(位于山口县的周南市,非山形县的南阳市），但电力供应可能受限，且配套的上游石化原料供应也有受影响可能，预计开工率将受到影响。
我们所关注公司的盈利弹性：聚氨酯产品价格每上涨1000元，齐翔腾达EPS增厚0.45元，烟台万华0.25元，滨化股份0.30元，天利高新0.06元和ST化工0.12元。
