证券业再融资不会洪水来袭

    来源：中证网 作者：牛洪军
    宏源证券(000562)22日公告，公司拟定向增发不超过5亿股，募集资金总额不超过70亿元用于增加公司资本金、补充公司营运资金等。而日前，长江证券[12.40 -5.49%](000783)的公开增发也获得证监会的批准。由此，市场担心证券行业会复制银行业的再融资狂潮，从而给本已资金紧张的二级市场造成更大压力。

    对此，多家证券行业分析师表示，宏源证券再融资只是个案，公司已多年未融资，有定向增发壮大资本的需求。因证券公司目前盈利能力较强，再融资会稀释公司的业绩，因此再融资动力不足，不会像银行业那样陷入再融资饥渴症。去年以来仅有5家证券公司提出再融资，且大部分是借壳后的首次融资，因此对市场不会造成太大压力。

    五家证券公司再融资

    宏源证券本次定向增发发行价格不低于15.10元/股，募集资金不超过70亿元，拟全部用于增加公司资本金，补充公司营运资金，扩大公司业务规模特别是创新业务规模，提升公司的持续盈利能力和市场竞争能力。

    对此，兴业证券[16.45 -6.53%]分析报告指出，截至2010年年底，宏源证券净资产为72.69亿元。若定增完成募得70亿元之后，公司的净资本增幅接近100%。目前的大股东建银投资将参与定增，定增后的股权将由66%下降至51%。

    根据证监会2008年颁布的关于证券公司净资本及风险控制的条例，净资本规模是考核的重要指标。证券公司只有具备相当的资本规模，才能在业务资格的获取、业务规模的扩大方面抓住机遇、赢得先机。定增后，公司净资本大幅充裕，长期利好。短期内，资金的投向较为单一，只能投向于证券投资业务，该笔资金的使用效率有限，公司的ROE将下降。不过，出于风险控制考虑，公司可能会控制权益市场的投资规模。

    无独有偶，今年1月15日，长江证券公开增发获得证监会的批准，公司拟增发不超过6亿股新股，增发募集资金总额不超过90亿元用于开展融资融券等创新业务及加强营业网点建设等。

    事实上，自2008年颁布证券公司净资本及风险控制的条例以来，国元证券[12.02 -4.22%](000728)等上市券商通过再融资强化资本实力。而东莞证券、方正证券等非上市券商通过增资扩股方式充实资本金。据万得统计，去年以来共有5家证券公司提出了再融资需求，包括长江证券、西南证券[11.17 -3.54%](600369)、广发证券[44.90 -5.27%](000776)和SST集琦[0.00 0.00%](000750)等。由于目前证券公司的盈利有65%-75%由经纪业务贡献，因此大部分证券公司的再融资均在营业网点建设上投入重金。

    不会形成再融资潮

    宏源证券的巨额定向增发，让部分市场人士担心由此可能会引起证券公司的巨额再融资潮。对此，招商证券[19.41 -3.96%]非银行金融分析师罗毅表示，宏源证券只是个案，公司已多年未融资，目前证券公司整体盈利能力良好并不缺钱，不会形成再融资潮。即使部分公司有再融资需求，也多不倾向于采取公开募资的形式，短期融资压力不大。

    数据显示，2010年我国106家证券公司净利润达776亿，平均每家公司盈利7.32亿元，大部分公司“不差钱”。从拟再融资的公司也不难发现，多是此前进行借壳的上市券商，借壳后利用资本市场壮大实力也是其上市的重要目的之一。此外，从再融资方式看，多是采用的定向增发，大股东会积极参与，如宏源证券的大股东中国建投拟以不低于15亿元且不超过30亿元的自有资金认购公司本次非公开发行的股份。

    对此，专业人士表示，目前证券公司的再融资不会形成银行股争相筹资的局面。

    中信建投证券行业分析师魏涛表示，证券公司与银行的盈利模式不同，银行是“钱生钱”，对资本金的要求比较高，业务发展越快对融资的需求越大。而证券公司所做的是中间业务，收益来自通道、手续费、保荐费等，在盈利没有大幅提高前进行再融资，会稀释盈利能力。因此，从盈利模式和资本金硬性要求上看，证券公司不会出现银行业那样的巨额融资潮。