存款准备金率上调仍有空间－第8次上调存款准备金率短评
申银万国证券分析师：李慧勇/孟祥娟
上调准备金率完全符合预期。我们在2月8日央行加息短评中明确表示，加息不能替代准备金率，近期有可能再次上调存款准备金率，这次上调存款准备金率，完全符合预期，央行紧缩意图明显。
三大原因促使本次上调存款准备金率。第一，节后资金回笼压力大。为了保证春节期间流动性需要，央行公开市场操作在4周时间内连续投放资金近7000亿元，节后资金回笼压力大，Wind数据显示，自2月19日至3月末，央行票据到期和正回购到期量合计近9000亿。第二，1月外汇占款量仍较多，需要对冲。第三，稳定通胀预期。上调准备金率，控制信贷，收缩流动性，有助于稳定社会通胀预期。
存款准准备金率上调仍有空间。本次存款准备金率上调大约能冻结资金3500亿元。在当前央票一二级市场利差倒挂，导致资金回笼的力度减弱的情况下，存款准备金率越来越成为央行回笼资金的重要手段。存款准备金率超过20％是大势所趋。根据我们的研究，短期内存款准备金率可以上调到24％-26％。
维持三率齐升控通胀的观点。通胀仍是当前国内经济运行的主要问题，预计调控政策继续维持紧缩基调，维持此前三率齐升控通胀的观点。预计年内还将加息2次，时间窗口集中在今年上半年；为降低输入性通胀压力，人民币将继续维持小幅升值态势，预计升值幅度为5%左右。
