对冲外汇占款缓解货币对通胀压力——对2011年央行第二次上调存款准备金率的评论
华泰联合证券分析师：戴志峰
该次上调准备金的目的：一是对冲外汇占款的增加，预计1月份外汇占款上升较快；二是通过锁定银行资金，缓解货币对未来通胀的压力；三是在利率上升背景下，准备金率提高回收货币比发行央票成本更低。中长期看，央行对货币收紧的态度比较明确，预计央行会继续提高准备金率。准备金提高的次数和节奏，取决于央行对通胀的判断和外汇流入状况。
多次上调准备金对银行业绩影响较小，对11年净利润负面影响在4%以内，不会影响上市银行的放贷能力。从静态的资产配置角度看，该次上调仍不会影响上市银行的放贷能力，该次上调对11年银行净息差影响为在-0.8bp和-1bp之间，对银行11年净利润负面影响在0.8%以下。即使考虑未来继续提高准备金率4-5次，对银行负面影响预计在4%以内。动态来看，负面影响更小：持续上调准备金率会推动资金收益率上升，上市银行皆为同业资金的净融出方，受益于收益率提升。
存款有优势的银行相对受益。从版块来看，资金收益率上升对贷存比低和存款有优势的银行较为有利，受益较大上市银行的是四大行、及北京银行和南京银行。
投资建议：我们认为，银行目前是安全边际较高的投资品种，但短期缺乏趋势性上涨的催化剂。银行股估值便宜，对未来行业的负面预期已充分反映，下跌空间小；但流动性收紧抑制银行股上涨。该次上调对市场的短期影响，建议关注银行间资金市场的近期情况。
