央行上调存款准备金率事件
渤海证券分析师 杜征征
点评：上调符合预期，紧缩力度难减
央行于2月18日晚宣布，从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点达至19.5%这一历史新高。此举符合我们之前预期（在晨会中多次提到），表明央行回收流动性之坚决态度。原因在于：第一，央行今年抗通胀与回收流动性任务艰巨，存款准备金工具作为重要的货币政策工具，今年将较为频繁的使用。第二，央行近14周向市场投放1万亿左右资金，相当于对冲3次上调存款准备金率效果；未来到期票据较多，且央票一二级市场利率倒挂70个基点左右，对机构无吸引力，因此存款准备工具作为加息的替代性工具较多使用成为必然。第三，尽管1月信贷投放低于市场预期，但或已高出央行调控目标，存款准备金率的上调也是作为对各商业银行的警示。不过，鉴于去年年末商业银行超额存款准备金率补充较多，本次上调对银行短期影响不大，但累次叠加效应将逐渐显现。展望未来，短期内（3周以内）利率与存款准备金率工具难以加码，但三月中下旬不排除政策再次出台的可能性，且可能由于通胀高涨趋势不减以及银行冲贷而进入更加密集时期。
