《专用化学品行业点评——行业整合明确+水利投资爆发,看好区域龙头》：买入
国金证券分析师：赵乾明
事件：上证报报道工信部启动民爆行业择优扶强计划，民爆个股大涨2月16日，上证报文章《十二五民爆行业将择优扶强，兼并重组加速》报道：从工业和信息化部了解到，2011年相关司局将启动择优扶强的一系列计划――动态确定一批优势企业给予政策支持；为实现这一目标，有关部门还将鼓励民爆企业上市，支持以上市企业为平台实施兼并重组。
行业集中度低：中国目前仍有140余家生产企业，炸药户均年生产量2万吨左右，而与中国市场容量相当的美国，2007年炸药公司就仅有19家，公司户均生产量达到17万吨。
工信部决定在2011年启动择优扶强的系列计划――即通过地方推荐和专家评价相结合的方法，动态确定一批技术先进、科研投入多、规模较大、管理到位、人才储备充实、综合实力强的优势企业。
工信部要求，到“十二五”期末，民爆生产企业由目前的140多家降到50家以内，销售企业降到200家以内；同时，要形成20家左右跨区域的优势骨干企业集团，着力培育1-2家具有国际先进水平的大型企业集团。
我们的点评与分析行业新一轮整合拉开大幕工信部在2010年11月底召开的全国民爆器材行业工作会议上明确表示民爆行业将于“十二五”期间展开新一轮大规模的整合，到“十二五”末，生产企业数量整合到30-50家以内，销售企业200家以内，同时着力培育行业龙头企业，形成10-20家左右跨区域的优势骨干企业集团，着力培育1-2家具有国际先进企业相比的大型企业集团。这一规划执行完毕，民爆企业数量将缩减60%。
从民爆行业在“十一五”期间开展的上一轮整合经验看，当时的主管部门国防科工委制定了第一步整合目标，并完成了该目标，民爆企业数量大大减少，行业集中度大为提高；对比“十一五”期间民爆行业的整合经验，我们认为民爆行业作为一个受到政府严格关注的行业，在其主管部门已明确发布横向整合的政策后，行业新一轮区域整合将拉开大幕。
2006年，国防科工委作为民爆行业主管部门在政策中明确要求在“十一五”期间整合至少60%的民爆生产企业。
国防科工委为确保完成规划，出台一系列强力的行政措施：
1)民爆局不再受理年生产能力低于5000吨的炸药生产企业扩产项目。
2) 08年后不再为低于5000吨产能的炸药企业换发生产许可证，但允许此类企业与优势企业联合。
基建投资，民爆伴行，中西部区域是重点由于民爆产业的下游主要是矿山开采、铁路建设、道路桥梁建设和水利建设等领域，因此民爆行业产品需求与基础设施建设和固定资产投资规模密切相关。
中央1号文《关于加快水利改革发展的决定》正式发布，未来投资4万亿进行水利设施建设。水利建设投资的加大，离不开民用爆破器材在工程建设中的广泛使用；这将给“十二五”期间民爆需求提高带来新的驱动力。
从固定资产投资绝对值看，西部地区基数低，但也给了未来提高固定资产投资，向东部平均水平靠拢的空间。
基础设施建设：“十二五”期间中央在重大基础建设项目上将继续向西部地区倾斜，初步测算，以目前年均20%增长速度，五年就会翻一番，中央预算内基本建设投资在2020年有望达到3.6万亿元。矿产开发：西部地区矿产资源丰富，正在编制的西部大开发“十二五”规划显示，今后10年西部地区将被打造成为国家重要的能源基地、资源深加工基地，我国将逐步形成山西、鄂尔多斯盆地、西南和内蒙古、新疆五个综合能源基地。民爆器材运输半径有限，采掘业对当地的民爆器材行业有很大拉动效果。
交通建设:我国西部交通网络的建设明显滞后于东部，我国西部12省区市占我国国土面积71.5%，集中了我国50%以上的煤炭储量和81%以上的天然气储量，但进出西部的铁路能力十分紧张。铁道部发展计划司司长杨忠民介绍：
“未来超过一半的在建铁路投资是用于增加中西部路网密度”。“十二五”期间中西部的交通建设将是投资的重点，未来中西部的交通建设投资增速将明显快于东部。
A股上市区域龙头企业是这轮整合和水利建设的最大受益者从工信部的要求看，最终每个省只会剩下1-2家民爆企业；在这个过程中，那些本身产值位居行业前十名且自身已经实现上市、能够充分利用资本市场平台的企业将在新一轮整合中受益，成为兼并重组其他企业的骨干力量。
2010年5月，工业和信息化部发布的《关于民用爆炸物品行业技术进步的指导意见》明确提出：民爆企业生产必须向专业化、规模化、集约化、清洁化、本质安全化方向发展，分三阶段提高生产自动化程度，危险工序无人化。
与小企业相比，行业龙头在生产线投资、人员培训等方面具备优势，能够优先满足技术规范要求，并借此实现横向扩张。
民爆上市公司可发挥资本市场融资平台的作用，参与整合具有更大的优势；而且民爆上市公司多是其所属区域内的龙头企业，在本区域扩张具备便利性。
由于民爆产品的运输难度较大，企业的区域垄断地位一经确立往往很难撼动；所以由工信部主导的新一轮民爆企业整合不仅将给作为整合骨干的区域龙头企业带来量的增长，企业盈利能力也将得到提高。
