证券行业：1月上市券商经营数据简评 维持看好

    东方证券分析师 金麟

    事件：上周末9家上市券商公布了2011年1月的经营数据。9家券商合计营业收入为25亿元，环比下滑76%，剔除中信和广发因转让下属子公司而产生的非经常性损益，可比公司营业收入环比下降40%，净利润环比下滑32%。
　　我们的观点：
　　我们分析认为1月证券公司营业收入和净利润环比大幅下滑的原因主要有以下三点：
　　1、沪深两市股基日均成交额1月下降至1700亿元，环比12月下降19.5%。同时今年1月较去年12月少3个交易日，因此1月合计股基交易额仅为3.49万亿，环比下滑30%。
　　2、1月沪深两市股权融资规模较去年高点大幅回落，降至640亿元，环比去年12月下滑40%，券商投行业务收入可能受到较大影响。
　　3、由于资金面趋紧及市场加息预期加强，证券公司债券资产价格下跌。中信证券、广发证券及招商证券可能受此影响较大，其10年中期债券资产/净资产的比值均超过50%。其中中信证券在公告中表示1月经常性收入大幅下滑的主要原因在于债券公允价值变动收益大幅减少，目前我们仍维持前期观点，在经纪业务佣金率到达中期底部的背景下，今年证券股向上的Beta将大于过去两年。不过证券行业趋势性的投资机会仍依赖市场的转好及成交量的回升。在目前市场趋势不明的情况下，我们推荐估值低、创新业务有优势的海通证券及佣金率提前行业触底的华泰证券，同时建议关注东北证券在未来市场转好时的向上弹性。