银行股再融资并非“狼来了”

    最近，"3家银行今年再融资860亿"、"银行又掀再融资潮"等消息布满市场，并被用来解释A股周一下跌、周二震荡等市场表现。
　　在2010年银行股的再融资额超过4000亿元的情况下，银行股2011年再度大开闸，无疑会引发投资者的担忧情绪。这些消息对弱市的投资心理会有发酵作用，消息本身的行业背景却被忽视。
　　先来看3家银行最近公布的再融资计划：民生银行拟定向增发融资不超过214.79亿元、农业银行拟发行不超过500亿元次级债券、兴业银行拟发行不超过150亿元次级债券。后两家是正常的融资惯例而且无关股市，民生银行是向几家企业定向增发，不明显影响二级市场。
　　同时，分析师的观点和市场的普遍忧虑形成鲜明对比，纷纷看好银行的融资行为。万联证券说，民生银行定向增发，显示的是股价严重低估，产业资本抄底。分析师的理由有两点：一、民生银行当前市净率1.34倍，接近历史底部；二、参与民生银行定向增发的7家企业以产业资本居多，其中还有5家是现有股东，如健特生命科技、泛海控股、四川南方希望实业等。民生银行再融资计划出台后，国泰君安、国信证券等券商也给出了"增持"、"推荐"的投资建议。分析人士认为，周二银行股集体上涨，或反映了市场对银行股消息面的一种主流解读。
　　所以，与其说这3家银行今年的再融资计划有什么影响，不如说是燃起人们对整个银行业群起推出新巨额再融资计划的预期，这种预期才是影响市场的主要方面。随着贷款增长、资本要求提升等，银行一直有补充资本的需求。中金公司最新报告测算，按照2012年底一级资本充足率大型银行9.5%、中小型银行8.5%的标准，未来2年上市银行合计再融资规模约为1600亿元，但是A股流通股东仅需负担约100亿元，远小于2010年783亿元的规模。另有分析人士说，预计去年商业银行能实现8000亿元的利润，如全部补充资本金，按9倍杠杆倍数，可支持7.2万亿元的贷款增长；从民生银行的定向增发来看，股东认购积极，如果各银行面向老股东配股，老股东以现金分红参予配股，基本可以解决银行的融资需求。
　　业界对银行股的上行空间分歧大，但对安全边际较为一致。中金公司说，在宏观经济走势并不明确的情况下，银行股作为权重板块难以持续超越大盘，但较低的估值水平有交易性机会；并称银行股"底部区域已经形成"，即使考虑政府融资平台贷款、资本要求提高、利率市场化等风险，A股银行业平均市净率已低至1.48倍，大型银行股息收益率仍在5%左右，估值水平下跌空间有限；由于不利因素已反映在估值中，消息明确反而可能会带来估值的修复。
　　链接
　　银行再融资兵分多路
　　未来两年流通股仅负担100亿元
　　农行、民生和兴业三家银行新年伊始便密集推出的再融资计划，使得市场担心去年长时间悬在A股上方的银行再融资靴子，今年又将继续高挂头顶。
　　根据三家银行陆续公布再融资计划，融资总额已达865亿元。不过，分析师认为，此次三银行的再融资无碍A股。另外，中金公司预计，未来两年上市银行合计再融资规模约为1600亿，但A股流通股股东仅需负担约100亿元，这一数字无疑远小于去年的规模。
　　"三家银行采取的是定向增发和次级债的形式，对二级市场影响甚微。"一位申银万国证券相关行业分析师表示。
　　"宏观调控上的不确定性给银行带来再融资压力。为应对差额准备金率、资本充足率等的要求，银行需要备足粮草。"中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示。
　　就在去年，算上华夏银行(600015)205亿元和中信银行(601998)260亿元尚未启动的融资，上轮银行业再融资规模已突破5400亿元，创下了自银行大规模上市以来首次集中再融资补充资本的纪录。
　　对于银行业密集再融资潮的不断涌现，分析人士称监管红线压力、信贷不断增加都只是外在原因。然而究其根本，则缘于银行业自身"营养结构不均衡"，从而导致"钙"不足，需要外界摄入。长期以来，我国银行业的收入结构始终依赖息差。数据显示，截至2010年上半年，16家上市银行息差收入仍然在上市银行利润中占较大比重。
　　一位资深投资人士表示："如果国内银行的主要收入来源还是靠贷款规模和利差，那么只要监管层提高资本充足率要求，监管逼出资本缺口，银行肯定还会继续融资。"
　　根据这个逻辑，目前银行已深陷依赖息差--加大放贷--资本充足率提高--再融资的怪圈。分析人士认为，要跳出怪圈则需依靠内外合力。