中国平安股价异动点评

    广发证券分析师 曹恒乾

    事件：受市场传言影响，股价连续下跌中国平安1月5日下跌3.6%，1月6日上午跌幅4.12%。

    我们的观点:

    1、中国平安集团2010年中期偿付能力充足率218%，虽然随着收购深发展与寿险、产险的高速发展，我们预期2010年底偿付能力充足率依然在200%以上，仍然高出保监会要求的150%，即使不融资，2012年年底的偿付能力充足率依然会满足监管要求，因此融资没有想象的那么紧迫。

    2、目前H股股价较高，如果融资，在H股市场融资对公司更有利，我们预期会在A股与H股市场同时融资的可能性较大，我们预期融资结束后，使充足率保持到250%-300%，足以维持中国平安未来3-5年的资金需求，因此融资总融资额在300-600亿可能性比较大，在A股市场的融资额可能会在150-300亿，我们认为出现向上次那样融资超千亿的方案的可能性较小，目前市场上巨额融资的传言可信度较低。    

    3、加息周期中依然看好保险股，我们预计近两次加息，随着资产到期重置，最终能提升中国平安每股EPS12%，这一效果会在三年左右逐步体现，如果再次加息，这一比例还能提高。4、目前中国平安的股价对应2010年20倍PE，隐含13倍新业务价值倍数，对于中国平安的发展空间而言，我们认为目前的估值水平是偏低的，维持买入评级。风险提示未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。