银行业对二次加息点评

    广发证券分析师：沐华

    事件:中国人民银行25日晚决定，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。
　　同时，中华人民共和国住房和城乡建设部公告，根据2010年12月24日《中国人民银行关于上调金融机构人民币存贷款基准利率和人民银行对金融机构再贷款（再贴现）利率的通知》（银发[2010]359号），从12月26日起，1、上年结转的个人住房公积金存款利率上调0.34个百分点，由现行的1.91%调整为2.25%。当年归集的个人住房公积金存款利率保持不变。2、上调个人住房公积金贷款利率。五年期以下（含五年）及五年期以上个人住房公积金贷款利率均上调0.25个百分点。五年期以下（含五年）从3.50%调整为3.75%，五年期以上从4.05%调整为4.30%。3、开展住房公积金支持保障性住房建设项目贷款试点的城市，贷款利率按照五年期以上个人住房公积金贷款利率上浮10%执行，并随个人住房公积金贷款利率变动做相应调整。
　　点评：
　　1、加息时点符合我们年末明初的判断，晚于市场预期的CPI公布阶段，与国际上部分国家加息时点较为一致。加息方式符合我们预期，加息幅度小于我们预期。选择年末加息，次年存贷款即可重定价，对市场的调节时点得以提前。
　　2、在准备金率高频调整后，加息配合进行，目的重在缓解通胀带来的负利率。一年期以上的存款调整幅度依然大于贷款，政策导向性明显。与此同时，调整了住房公积金的贷款利率，对于房价上涨亦起到平抑作用；3、本次加息对银行业绩影响较小，偏正面。由于加息距离年末仅5天，对10年业绩影响极小。根据上市银行披露的中期资产负债期限结构，结合10月的加息，我们测算显示两次加息合计提升上市银行2011年净息差幅度为2-10BP，对当年净利润的影响为2-5%。
　　4、加息幅度小于预期，表明政策平衡难度依然较大，将保持灵活性。我们预期2011年将加息2-3次，准备金率上限为20%。在当前的政策环境下，银行股的低估值为其提供了较高的安全边际，相对收益较为确定。我们认为行业估值在11年1季度有望迎来修复机遇，维持行业“买入”评级，推荐招行、兴业、华夏、浦发、宁波。