进出口双强-2010年11月贸易数据点评

    安信证券分析师 尤宏业

    11月份进出口双双走强，贸易顺差同比有所回升。我们认为进口走强可能和节能减排造成的供应受限有关，到明年进口应该难以维持如此高增速。出口超预期值得留意，但可能有月度波动的成分，未来出口增速将继续走低。
　　11月份出口增速34.9%，进口增速37.7%。贸易顺差为228.9亿美元，虽然环比有所下降，但同比温和上升7个百分点至20%。
　　11月份的进口较10月份上扬12个百分点。观察已公布的细项，主要商品从原油到汽车的进口增速均有明显增长，这可能暗示着国内需求的进一步恢复。但对比细项发现，工业中间品包括成品油、钢材的进口恢复比其原料端更为明显。可能的解释是，节能减排造成的供应收缩是工业中间品进口更加迅猛的原因。随着明年节能减排的结束，国内进口增速会受到一定程度的遏制。
　　11月份的出口增速为34.9％，相对10月份上升12个百分点。从劳动力密集型产品到机电产品的出口增速均显著上升，显示出口增长也是全方位的。
　　观察分国别数据，出口增速抬升的主要贡献来自欧盟和美国等发达经济体。这可能和近期全球发达经济体的相对恢复有关。我们认为，发达经济体的恢复可能是相对温和的，OECD的工业同比增速应该还处在下行通道。所以，11月份的出口高增长可能有些月度扰动因素，未来出口增速将回到下降的通道。