中信证券：等待政策信号进一步明朗

　　摘要：

　　政府高压控制通胀

　　22日国务院办公厅发布严控物价的"16 条措施"，拉开全国性控制物价的大幕，随后发改委多次发文要求严控农产品价格，银监会也表示支持重点农产品供应和打击囤货、炒作。就主要农产品价格而言，涨价环节多集中于流通环节和农资供应领域，农民并未真正从农产品价格上涨中获益。政策还要求实行"米袋子"省长负责制和"菜篮子"市长负责制，一旦从严利用行政手段，我们认为农产品价格的过快上涨局面可以得到控制。

　　媒体高调调节通胀预期。人民日报连续5 天高调评论物价。此外我们还观察到上周开始各地媒体也开始纷纷高调报道蔬菜价格下跌的新闻，并针对农产品批发市场、农产品道路运输等农产品流动环节减免税费作了大量报道。如果短期内以蔬菜为代表的食品价格能够稳定或者继续有所下滑，新闻媒体的持续高调报道将有助于调节民众的通胀预期。

　　热钱继续流入

　　10月新增外汇占款5190.47亿元人民币，刷新30个月以来的最高记录，仅次于2008年4月的5251亿元。10月贸易顺差和FDI之和为348亿美元，与新增外汇占款之差为428亿美元。从资金面看，央行继续维持净投放，新兴市场仍具吸引力。

　　政策信号有待进一步明朗

　　目前来看通胀失控的可能性较小。剩下来困扰市场的最主要因素就在于政府对控制通胀到底将采取怎样的紧缩措施？其究竟会紧缩到什么程度？在这些问题上目前资本市场的认识还是比较混乱的，在政府没有给出清晰的信号前，股指的上涨存在压力。与前两轮通胀周期相比，目前经济还没有到达全面过热的状态，调控也是结构性的。《人民日报》24日文章表示"中国政府抑制通胀不会以牺牲经济增长和打压股市为代价"。该文发表后股指出现一波明显上涨。这印证了我们上述逻辑，即市场需要一个清晰的信号才能继续上涨。不过由于该文章不能代表政府监管层的看法，因此未来股指的持续上涨还需要权威部门给出更明确清晰的信号。我们维持前期策略报告的观点，认为在11 月通胀数据公布之后和12 月初中央经济工作会议前后，政府对2011 年宏观调控取向的思路将会逐步清晰，如果通胀程度和调控力度都低于预期（目前市场的预期是通胀有失控的风险、明年一季度前紧缩政策严厉（严控信贷、大幅加息）的话，股指将出现新一轮上涨行情。本周需要关注恶劣天气和美韩军演的风险。

　　投资建议：

　　市场目前呈现的也是结构性的行情特征，板块之间的关联效应有所降低，我们继续延续此前结构性的配置建议，即重点围绕"十二五"规划，挖掘十大领域成长股，仍然推荐"中信十二五规划20组合"：荣信股份（002123）、兴蓉投资（000598）、桑德环境（000826）、烽火通信（600498）、中兴通讯（000063）、大立科技（002214）、富春环保（002479）、天通股份（600330）、龙源技术（300105）、雅克科技（002409）、龙净环保（600388）、盛运股份（300090）、九龙电力（600292）、浙富股份（002266）、东方电气（600875）、辉煌科技（002296）、广东榕泰（600589）、中国北车（601299）、杰瑞股份（002353）、智光电气（002169）。