中投证券：关注经济工作会议背景下的投资机会

　　12月份即将公布的11月份CPI可能继续创出新高，市场对于央行管理通胀预期而采取的紧缩政策仍然会忧虑；对于房地产调控政策市场也会继续保持高度敏感。但伴随着中央经济工作会议的即将召开，这些负面忧虑或有所缓解。忧虑缓解并不是市场趋势向上的驱动力，但有利于市场情绪阶段性稳定。

　　先行指标和同步指标显示经济处于复苏进程，而即将公布的12 月份的宏观经济指标将是经济企稳的预期进一步得到强化。企稳的经济具备估值修复和支撑市场的条件，但并不能驱动市场持续上涨。

　　从PEG估值的角度来看，占流通市值较大的金融、地产、金属非金属、化工和交运设备等行业都小于1，市场整体价值低估限定月度下跌空间。

　　2009年和2010年宽松货币政策下累积的流动性泛滥，热钱流入及储蓄搬家等因素仍然存在。紧缩政策对于市场货币与资产供求关系的影响，仍需要量变到质变的一个积累过程。

　　市场判断：

　　12月份市场整体在2800上方运行，但无足够的驱动力冲破3186 前高。中央经济工作会议背景下，主题投资机会将精彩呈现。

　　配置建议：

　　我们认为12月份资源资产类及大盘蓝筹股仍然没有趋势性机会，但也不会出现系统性的下跌风险。行业上我们倾向于转型受益相关行业且具有防御性特征的行业的配置，如食品饮料、商贸零售、生物医药、信息设备、信息服务等。

　　从07年以来，中央经济工作会议所在月份期间的市场表现来看，行业特征并不明显。而风格特征十分明显：高市盈率、亏损指数、活跃指数的涨幅往往居前。这代表着绩优权重蓝筹股往往表现较为低迷，而题材炒作和小盘股往往比较活跃。从主题配置上看，我们建议沿着"十二五"规划指明的方向，继续精选、挖掘节能减排、物联网等技术创新、清洁能源、新疆西藏等西部开发等结构性热点。