东莞证券：通胀加剧 年内再次加息概率较大

    事件：
　　本文对10月份CPI、PPI等价格指数进行预测。
　　点评：
　　1、CPI同比指数将继续上扬

    农业部的数据显示，农业部农产品价格同比上涨13.6%，而农业部菜篮子批发价格指数则同比上涨15.2%。商务部截止10月15日的数据显示，10月份食用农产品价格指数同比上涨11.6%，涨幅大大超出上月。尽管10月15日起商务部就没有在发布此数据，但是我们发现，蔬菜价格和肉禽蛋等价格仍在持续上扬；且据农业部10月下半月的数据显示，蔬菜批发价格同比上涨16.5%。此外，根据国家统计局公布的10月份上、中、下旬50个城市主要食品平均价格变动，除禽蛋及部分水果价格环比继续小幅回落之外，肉类及蔬菜类价格则总体上涨，二者呈现两极分化走势。同比来看，肉禽蛋及蔬菜价格保持高位，涨幅较去年同期大幅增大，拉动CPI上涨约0.6个百分点。历史经验显示，商务部农产品价格指数同比增速与CPI有更高的相关度，其拉动10月份CPI上涨约3.7%。非食品价格方面，居住类价格持续上涨，预计带动非食品价格同比上涨1.0%，拉动CPI同比上涨0.6%。综上我们预计，10月份CPI同比上涨4.3%。当前，随着美元价格走软，企业原材料价格不断上涨，上游价格的上涨将会传导至消费层面，从而推动CPI再创新高，年内继续加息的概率较大。

    2、PPI或小幅上涨

    国家统计局10月14日及10月25日公布的数据显示，10月份上中旬部分重点企业主要工业品出厂价格整体走高。而据中国流通产业网发布的中国大宗商品价格指数（CCPI）显示，10月份CCPI指数环比上涨2.2%，同比上涨17%。据我们推算CCPI对PPI影响的滞后期为4-5个月，7月初以来，CCPI止跌并报复性大幅回升。受此影响，PPI仍将保持惯性上扬。但考虑到翘尾因素影响减弱，我们预计10月份PPI同比上涨4.8%。由于8月下旬以来，国际大宗商品价格指数（CRB）止跌回升，而CRB领先于CCPI一个月，我们预计今年后两个月PPI指数继续上涨的可能性较大，但基数不断提高对PPI上涨具有一定的缓解。