进口强劲，顺差收窄

    安信证券分析师 尤宏业

    9月份的进口增速为24.1％，较8月份回落11个百分点。进口增速回落主要是去年九月份基数异常高的原因。
　　尽管增速下滑，9月份的进口还是高于我们之前的预期，进口的环比上升非常显著。
　　从已经公布的细项来看，9月份进口强劲的主要贡献来自于原油，当月原油进口量同比高达35.4%（表2），比上一月增加20个百分点。而铁矿砂、汽车和钢材等主要产品进口增速继续回落。原油进口大增存在短期扰动的因素，但检查国内工业初级产品价格，PMI指数的变化，国内需求恢复可能是进口强劲的主要原因。财政政策的松动和保障房的建设可能是需求恢复的原因。节能限电或许对进口也有一定贡献，具体要等其他经济数据公布后再进行判断。
　　9月份的出口增速为25.1％，相对8月份回落了9个百分点。出口的回落有基数变化的原因，因为大概从去年8-9月份，中国的出口开始企稳恢复。整体来看，9月份的出口增速还是要略高于我们之前的预期。
　　因为基数原因，出口的减速是全方位（表1），从纺织服装、鞋帽、箱包、玩具到机电设备出口增速平均下滑了10个百分点左右。但9月份，手持或车载无限电话机和自动数据处理设备出口强劲。特别是前者，连续两个月出现强劲的出口增长，在9月份推动出口增速整体上行2个百分点。手持或车载无限电话机如此猛烈的出口增长在2007年以后非常少见，不排除未来这个行业的出口出现整体平台式上扬的可能。
　　我们预计，今年第四季度出口增速约为15%-20%之间，全年出口增长在26%-32%之间。
　　因为进口相对强劲，9月份的贸易顺差较8月份进一步收窄（图2）。结合以上对进出口数据的分析及其前景展望，我们认为在2010年后续各月中，尽管月度数据之间可能还会出现一些波动，但贸易顺差相对今年1-4月份已经转入增长轨道。我们认为今年全年的贸易顺差大概较2009年下降不到10%。