国务院部署推进煤矿企业兼并重组的点评

    广发证券分析师 陈亮

    事件:国务院总理温家宝25日主持召开国务院常务会议，研究部署推进煤矿企业兼并重组工作。会议指出，必须按照安全、节约、清洁和可持续发展的原则，推进煤矿企业兼并重组，淘汰落后产能，优化产业结构，提高煤炭生产集约化程度、安全生产和科技水平。会议强调，鼓励各种所有制煤矿企业和电力、冶金、化工等行业企业以产权为纽带、以股份制为主要形式参与兼并重组。兼并重组主体企业要担负起被兼并企业的安全生产责任，确保煤矿生产安全、平稳进行。

    我们的观点:高煤价符合政府利益。我们认为，煤价维持高位符合政府利益。首先，较高的能源价格有利于中央推广节能、抑制高耗能产业，推行“调结构”、发展可再生能源产业。此外，高煤价也对地方财政有利。所以，我们看到，国家能源局副局长已在公开场合表示，要设置煤炭产量的“天花板”，实施总量控制，并科学规划产能。而要实施总量控制，必须提高行业集中度。

    煤价得到支撑，2011年均价将提升。历次对煤炭行业大规模的兼并重组，都会影响煤炭供给。在当前煤炭供给出现宽松的时刻，政府在全国范围内推进煤矿企业兼并重组，将对煤价形成有效支撑。结合8月1日-10月31日，政府对资源整合矿井的违法生产、建设专项督查，我们维持8月8日报告的判断，10月份起煤价重回上涨通道，2011年煤炭均价将超越2010年，我们预测的2011年煤炭股平均市盈率为13倍。

    鼓励下游“涉煤”，煤炭股远期估值水平受压制。本次会议指出，鼓励电力、冶金、化工等行业企业参与兼并重组。从中长期而言，下游行业向上游延伸，将降低下游行业对煤炭企业的原料依赖度，整个产业链的利润格局有可能重新分配。这将在一定程度上压制煤炭股的估值水平。

    利好云贵陕蒙大型煤企分析。全国产煤大省，山西、河南、黑龙江已在强力推进资源整合；河北、山东、安徽小煤矿已所剩无几。但是，内蒙、陕西、云南、贵州地区资源整合力度较小甚至是尚未启动。据我们了解，云贵陕蒙地区个别上市公司早就对整合周边资源跃跃欲试，但一直苦于省政府没有动力推进。本次获得了中央的明确信号，有望拿到“尚方宝剑”。我们认为，本次政策将提升盘江股份、昆钢集团（ST马龙）等公司在当地进行资源整合的预期。