中国平安近期拟筹划与深发展整合事宜
华泰联合证券分析师 戴志峰
中国平安近期拟筹划其控股子公司平安银行股份有限公司与深圳发展银行股份有限公司两行整合的重大无先例资产重组事项，相关事项存在重大不确定性，6月30日起停牌。
点评：1）印证我们前期判断。前期我们报告多次提及深发展和平安银行在业务上整合可能性非常大，公告印证了我们判断。
2）股权运作上的两种可能性：一是深发展向中国平安定向增发，收购平安银行（要约收购豁免），中国平安对深发展控股至50%左右。
深发展原有股东从该项交易中受益不大。二是中国平安向深发展原有股东提出要约收购，将深发展私有化，预计用中国平安的股权交换的可能性大。该种股权运作对深发展原有股东有利。
3）我们判断：深发展定向增发收购平安银行的可能性大。该种方案容易获得监管部门的批准，整合时间短，对两家银行经营影响较小；同时保留深发展这个融资平台。该方案不利之处是中国平安没有100%控股整合的新银行。
4）深发展定向增发收购平安银行，原有股东从交易中受益不大。该种方案中，平安银行的交易价格是关键。由于平安银行的股东是上市公司，交易对手也是上市公司，以公允价值交易的可能性大。所以深发展原有股东从该项交易中受益不大。两家行合并后，对深发展长期利好，短期需要观察。合并后，深发展能与中国平安多方面资源共享，加之深发展本身规模较小、个人零售贷款和中小企业贷款比例高，长期看，预计深发展在零售银行方面会有很大突破。短期来看，根据平安集团入主平安银行后的运营情况推断，合并后的深发展规模会发展较快，同时成本收入比上升会较快，短期资产盈利能力下降。
5）中国平安向深发展原有股东提出要约收购，对深发展原有股东有利。平安提出要约收购，需获得深发展原有股东的同意，会提出对原有股东较有利的对价方案。
