加息预期雷声阵阵 A股布局如何“相时而动”?

　　记者：加息周期提前是否意味着政策退出已经开始？对今年可能出台的货币政策有什么预期？对2010年的宏观经济走势、上市公司增速，应当如何判断？

　　周金涛：2010年中国经济和全球经济必然是前高后低的走势，这根本来源于欧美库存周期高峰对中国外需的带动作用，但库存周期的回落也是必然的，上半年发达国家补库存会加快中国出口增长，但下半年美国二次探底的风险则减弱了净出口对经济增长的推动。而内需部分又基本不存在超预期的可能性，从而整个2010年就是在经济的复苏进程与退出政策之间反复博弈，其终极目的就是既保持经济的稳定，又为刺激政策退出做出部署。

　　政策的前紧后松也是预料之中的，但没必要对政策的紧缩力度持过于悲观的态度，在刺扩张政策正式宣布退出之前，政府各部门实施的是且战且退的策略，如此一来，退出才不会造成经济的大幅波动。在此要分清基于刺激经济复苏的扩张政策的退出与经济运行过程中常规的调控。

　　在这个认识下，今年货币政策将会从过于宽松走向适度紧缩，从数量控制走向价格控制，概括起来讲，央行以价格控制为主，银监会以数量控制为主，上半年数量控制在前，价格控制在后；下半年，数量控制将会放松。但这个过程中具有相机抉择特征，所以没必要把政策的导向一看到底。

　　银国宏：2010年的货币政策从总基调来看基本是从紧，从政策退出工具选择来看，调高存款准备金率及有选择调高利率也可以预期，但政策退出的时间点和力度对A股市场而言是不确定因素。

　　按照目前中国经济复苏的力度看，在出口和民间投资2个层面还存在不稳定性，所以紧缩政策应当以数量工具为主，慎用价格工具。这样整个经济复苏的进程不会被中断，上市公司业绩的增长势头也可以有效延续，全年增速应该在20％到25％之间。

　　毕子男：存款准备金率的上调以及之前央票利率的上行，均表明了货币层面的收缩或者调整；如果将政策定义为广义的货币政策工具的话，从这种意义上说政策退出已经是“进行时”了；如果将政策退出仅仅界定为利率调整，那么目前市场预期加息将会有所提前。

　　加息作为价格工具有别于数量化工具，在开放式的金融经济环境下，制约因素较多。基于对当前物价上涨但还未到3-4％临界点的现状、现有的政策力度已经较强以及央票利率与存款利率之间还有差距所导致的时间窗口，总体上说货币政策相对于2009年将有明显调整，但是依然更多地以发行央票、提高准备金率等方式来体现，因为这两者均有空间，窗口指导也具有相当的有效性，加息的必要性大为降低，加息短期内难以成行。

　　我们维持去年12月时对宏观经济的判断，在全球经济复苏背景下，国内出口将有较好恢复，出口好转也为“三驾马车”再平衡创造条件，投资增速将回落，经济总量的增速以及出口投资均趋向于历史上的常态水平，即2010年的经济总体呈现常态化特征，上市公司业绩增速在20-25％左右。