江南化工(002226）年度业绩预增1.8倍

　　江南化工总股本为6697.98万股超级绩优小盘股，2009年前三季度每股收益0.82元，公司2009年前三季度每股公积金为1.7277元，2009年前三季度未分配利润1.817元。预计2009年1-12月净利润比上年增长130%~180%，业绩变动原因公司所用原材料较上年平均价格有较大下降；产品平均销售价格较上年上涨约30%；2009年销售量较上年有所增加。

　　20009年三季度机构持仓情况：十大流通股东中，以个人投资者为主；前十位合计持有流通盘51.76%，比上期增加4.29个百分点。股东人数较上期增加12%，筹码有一定集中度。

　　乳化炸药龙头：公司乳化炸药生产规模居全国乳化炸药生产企业第一位，主要产品乳化炸药是民爆行业鼓励发展用以替代含锑炸药优质炸药品种，具有安全性好、抗水性好、爆炸性能优良、机械感度低以及环境污染小等优点，已经开始实施炸药现场混装车和地面制备站建设项目能够为马钢集团、海螺水泥(600585)等大型企业矿山和大型爆破工程提供现场混装炸药服务。

　　盾安系入主：2009年11月，公司拟以28.36元/股向盾安控股和盾安化工定向发行不超过6300万股A股。盾安控股以其拥有的天河化工84.265%股权、永生化工55%股权、兴远特化82.3213%股权、漳州久依久77.5%股权、华通化工75.5%股权和恒源化工49%股权；盾安化工以其拥有的盾安民爆90.36%股权和帅力化工81%股权股权认购发行股份。截至2009年10月31日，标的资产预估值约为17.87亿元。交易完成后，盾安控股成为公司控股股东。公司的工业炸药年许可生产能力将提高到25万吨左右，民爆产品覆盖工业炸药、震源药柱和索类火工品等，公司将成为国内工业炸药品种齐全的大型民爆企业之一。

　　天相投顾：前三季度净利润增速达高点275.8%，未来增幅将逐渐趋缓。公司增长态势持续稳定、募投项目即将建成达产。我们预计公司2009-2011年每股收益分别为1.09元、1.24元、1.28元，对应动态市盈率分别为25倍、23倍、22倍，维持“增持”评级。

　　中信建投：预期，公司当前这种高盈利状况短期内有望延续，但毛利率进一步扩大的空间明显收窄。由于下半年公司仍有IPO募股资金项目即将达产见效，因此2009年全年公司业绩仍有保障。但公司未来业绩增长将很大程度取决于产销量的增长，由此增速将会有限。经过测算，判断公司2009年、2010年可望分别实现EPS为1.17元与1.35元，对应的市盈率分别23倍与20倍。考虑到公司的业绩趋势及当前二级市场估值，公司股票评级由原“买入”下调为“中性”。