形势好于预期 上调2010年GDP至8.5％

　　经济形势比我们预期的乐观，上调2009年和2010年固定资产投资增长率至27.1％和23.6％；上调2010年GDP增长率至8.5％。从年度增长率看，中国经济V型回升趋势将更加明显。
　　流动性和需求超出预期，将推动物价回升。上调2009年CPI和PPI涨幅至-1.0％和-5.5％，2010年CPI和PPI涨幅至2％、3％。
　　受需求和价格好于预期影响，上调2009、2010年工业企业利润增长率至-13.1％和14.5％。
　　基于我们对经济和物价的判断，我们认为降息必要性降低，基本上可以排除再次降息可能。今年年底人民币有望重启升值之路。
　　尽管从去年四季度开始，我们对中国经济就持相对乐观的态度，乐观的理由主要来自政府投资的推动，但今年以来的形势表明，经济本身的韧劲（体现在经济的抗冲击能力和自我修复能力）同样也超出我们的预期。一是在政府投资的带动下，一般制造业投资增速高于预期；二是房地产销售和投资好于预期，新开工面积和土地购置面积正在逐渐好转。基于这两个方面的判断，我们认为2009和2010年投资形势会好于我们此前的预测。我们将2009年固定资产投资增长率从21.2％上调到27.1％，2010年固定资产投资增长率从12％上调到23.6％。考虑到存货量比我们此前预期的大，我们维持今年8.3％的GDP预测，上调2010年经济增长率至8.5％。从年度增长率看，中国经济V型回升趋势将更加明显。
　　物价具有明显的顺周期性，需求好于预期将使得价格跌幅小于预期，价格升幅超出预期。具体来看，我们上调价格预测的理由主要有两个：一是M1增长率回升势头好于预期；二是国际大宗商品价格涨幅超出预期。我们对全年价格涨幅上调之后，CPI、PPI全年U型走势不变。
　　利率政策主要取决于经济形势的判断，此前我们预测在经济二次探底的情况下，政府会通过降息27-54个基点来刺激经济，基于目前的判断，经济二次探底可能性很小，我们觉得基本上可以排除再次降息的可能。
　　基于我们以上对经济形势的判断，我们认为在今年年底重启人民币升值之路将是大概率事件。一是人民币升值是长期趋势，因为经济增长问题才暂时中断，增长问题解决之后必然重新回到升通道；二是美元会加速贬值，将加剧人民币升值压力；三是游资的流入将加大人民币升值压力；四是伴随着出口回升，对出口的担心会减弱。我们将2010年美元对人民币汇率下调至6.7。
　　有别于大众的认识：（1）经济V型回升。（2）年内CPI、PPI呈现U型。（3）今年年底人民币有望重启升值之路。（申银万国研究所）