良性循环的趋势在强化而非减弱

    基本观点: 城镇投资明显扩张,地产投资持续回升。城镇固定资产投资单月增长33.9%,非常强劲。房地产开发完成投资单月增长6%,这是重要的积极信号。更为关键的是,按所有制统计的几乎全部内资企业增速都在24%以上。也就是说,当前实际上并不存在所谓民间投资低迷的问题。考虑到当前经济问题的区域特性,这说明民间投资总体并没有受到太大影响,这也佐证了当前经济扩张内生性的一面。 消费实际增速维持高位,汽车、地产类等先导性耐用品消费持续反弹。4 月份,社会消费品零售总额同比增长14.8%,实际增速维持在高位。而汽车、地产类等先导性耐用品消费率先反弹,其中家具类增长22.8%,汽车类增长18.5%。 外需维持弱势。4 月份出口环比下降,进口上升,顺差减少。当前进出口各方面,包括进出口价格、产品结构、国别结构,都反映了当前内需明显强于外需的现状。 预计外需好转仍是大趋势,但力度不强。 4 月份工业环比负增长,因3 月份异常高。4 月份工业同比增长7.3%,较3 月份下降一个百分点。单月环比是负增长,不过我们并不认为是很坏的事情,因为3月份环比高达70%。工业与发电量一定程度上的背离则很大程度上经济结构因素,可能是耗电大户金属冶炼行业生产低迷所导致。由于CPI 环比连续两个月为正,PPI 环比跌幅在明显收窄,通胀预期将逐渐加强,这种背景下,库存指数上升是非常重要的积极信号,生产反弹将更加明确。 良性循环的趋势在加强。包括信贷、投资、生产、物价以及利润,已经依照逻辑链条的先后顺序逐渐好转。信贷扩张拉动需求,需求拉动生产回升,利润和价格环比也已经出现好转,而实际上现在经济已经进入双轮驱动的阶段。

    未来政策预期

    随着政府经济刺激计划、十大产业政策和出口退税等政策的逐层落实，宏观经济开始出现一些积极反映，但是数据也反映出经济疲软和需求不振的困境仍在持续。目前经济的增长主要还是依靠政府投资计划的拉动，近期发电量数据降幅再次扩大，也说明经济好转的基础相对薄弱，未来经济向好的趋势是否能够保持还存在很大不确定性。
　　虽然本月物价指数再次出现负增长，但是巨量信贷投放背景下，其快速下滑态势已经得到有效遏制，中长期内反而存在通胀隐忧。因此，目前几乎不存在降低双率的必要。
　　考虑到经济疲软状况，政府会继续保持宽松的货币环境，但信贷投放会逐步回归常态，信贷结构方面也会出现一定的调整，以保证信贷投放的质量以真正刺激实体经济增长。