中石油王者归来 沪指再创新高

　　周三我国A股市场总体呈高开高走，震荡拉升的态势。受到昨日道琼斯指数收盘上涨的影响，承接昨日升势，沪深两市大盘指数今日早盘双双高开，虽然随后在钢铁、煤炭、石油石化等能源股的带领下，指数震荡拉升。两市成交量较昨日有所放大，显示市场对经济数据的看法有所转变。
　　从近期的市场表现看，大盘指数在能源股走强的同时震荡上行。不难理解，这主要是由于煤炭、钢铁，尤其是石油在上证指数中的权重较大所致。政策以及资金推动型的市场格局未有变化，市场走高所带来的赚钱效应也激发投资者的交易意愿，而不断扩大的资金群体也使得场内资金敢于做多。不过，目前题材性品种并不存在估值优势，而更多的是资金之间相互博弈的行为。从稳健性的角度看，投资者在参与题材性品种的同时需要保留一份风险及控制仓位意识，同时由于前期表现偏弱的权重蓝筹股估值相对合理，或许目前也正是介入这些板块的良机。
　　不可否认，在市场缺乏业绩支撑的情况下，政策变化成为影响股价变动的最主要因素之一。在十大产业调整振兴规划、扶持新能源、创业板管理暂行办法公布等一系列政策背后无不引发资金对相关板块的追捧。同样是在政府的主导下，我国投资强劲增长，目前已经替代出口，成为拉动我国经济增长的主要力量。1-4月城镇固定资产投资37082亿元，同比增长30.5%。其中4月份固定资产投资较上年同期增长34%，远超官方设定的全社会投资增速20%的目标，增速继续加快。
　　与此同时，央行去年以来连续采取降息、下调存款准备金率和鼓励银行放贷等措施大幅增加金融体系的流动性，这些措施都为投资活动创造了非常有利的条件。相对于仍处于"负增长"轨道的CPI、PPI以及进出口等主要宏观数据，4月份的投资数据可谓一枝独秀。
　　投资的形势固然可喜，然而依然存在着两个潜在的问题。首先，上述投资主要以国有企业为主。固定资产投资包括基本建设投资、技术改造投资、房地产投资和其他投资等，目前全国这方面的数据已经不再公布。但一些地方统计局的数据显示，目前的投资比重中，基本建设投资的比重越来越大，基本上由国有企业垄断。比如国有及国有控股完成投资16055亿元，增长39.3%。但是与民营投资关系密切的房地产开发投资，仅仅完成7290亿元，增速只有4.9%。而外资投资甚至下降0.7%。这说明，民营投资意愿不足的格局仍未改变。
　　更为重要的一点是，在外需没有出现复苏，而内需增速放缓的情况下，继续扩大投资势必使产能过剩的情况加剧。就外需来看，中国4月份出口连续第六个月大幅下降，上月中国出口总值同比下降22.6%，至919亿美元，同比降幅大于3月份的17.1%，这显示对世界第三大经济体而言，最糟糕的时刻也许尚未过去。。就内需来看，中国4月份零售额较上年同期增长14.8%，增速明显低于2008年4月份的22.0%，反映出持续下滑的国内物价走势、及尚未得到全面有效刺激的实际消费需求。
　　虽然与此同时，我国4月份进口额也大幅下降23%。但由于政府出于对投资的需求，我国对于原材料的需求却逆势大增。我国4月份铜、铜合金和铜半成品进口量为399833吨，较上年同期增加62%，刷新了3月份刚刚创下的纪录。铁矿石进口量较上年同期增长33%，至5700万吨的纪录新高。此外，我国黄金储备已经从2003年的600吨增加至1054吨，中国已经成为全球第五大黄金储备国。
　　鉴于中国目前是唯一一个够规模的大买家，中国持续的良性需求对全球市场来说不啻是个好消息。然而对于我国自身而言，我国的政府对投资的需求推高了全球资源的价格，然而投资的需求并不是最终的消费需求，一旦经济在底部持续徘徊而不能在短时期内复苏的话，产能过剩的矛盾将会更加突出。正是意识到了后果的严重性，工业和信息化部近日向全国各省市区工业主管部门和各大型钢铁企业下发了《关于遏制钢铁行业产量过快增长的紧急通报》，提出对不顾市场需求盲目扩大生产的钢铁企业，要商请商业银行减少或停止贷款。我们认为，这未必不是一个及时的举措。
　　总而言之，国家投资的增加会促使能源价格的上涨，而能源价格的上涨则会促使能源板块的上涨，由于能源板块在我国A股市场中的权重地位，能源股自然会推动指数上涨。然而问题是投资本身存在着民间投资不足和最终需求不足两个潜在问题，如果这两个问题得不到有效解决，那么本轮由能源股所带动的指数攀升将最终由于没有坚实的内在基础而回落，投资者应对这一点有个清醒的认识，从而对市场可能的潜在风险予以防范。科徳投资